科大讯飞：向教育、智能家居领域拓展，成长有望加速

      科大讯飞是股票估值网《2014年，你应该重点关注的88只好股票》中的优质个股之一。

      科大讯飞是国内最大的智能语音技术提供商，其智能语音核心技术已达世界高水平。公司在中文语音合成市场拥有70%以上的市场份额，在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更是达到80%以上。通过深耕上述主流行业，公司自2008年上市以来，公司业绩持续快速增长，近5年收入和净利润复合增速分别达到37%和29%。

      在巩固传统行业优势的同时，依靠多年深厚的技术积累，公司已拥有持续为2000多家开发伙伴提供语音开发的能力，逐渐将其业务范围扩展至教育、移动互联、智能家居和车载等多领域。长期来看，我们较为看好公司在教育领域及智能家居领域的发展。市场一致预期未来三年公司净利润复合增速提高至45%左右，目前PE值为65倍，低于80.7倍的过往中位，对应PEG值为1.46，相对未来成长预期，目前估值较为合理，提升空间仍然较大。

      在《2014年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为科大讯飞梳理出了值得重点关注的若干个理由：

      1、领先的语音技术支撑软件业务快速发展，成为业绩稳定增长的重要支撑点。电信级语音产品在电信、银行、电力、政府等领域和行业的应用进一步拓展；嵌入式语音软件在手机、导航设备、电子词典应用领域的市场份额进一步扩大，并逐步进入玩具、家电、互联网电视等新兴应用领域。

      公司语音支撑软件业务2013年实现营业收入2.13亿元，2014上半年实现收入1.05亿元，分别同比增长68.07%和66.41%，收入占比由2010年的14.63%逐渐上升至目前的16.17%，加上毛利率高达90%左右，是公司业绩稳定增长的重要支撑点。

      2、牵手三大运营商，分享庞大的客户群体，产品与市场拓展空间巨大。公司于2012年3月、8月以及2013年5月，先后与中国联通、中国移动以及中国电信展开战略合作。截止2013年三季度国内移动电话用户超过12亿户，基本都为三大运营商用户。与三大运营商合作后，庞大的客户群体及渠道优势下，公司用户数将进入快速增长期。

      3、普通话水平测试系统贡献持续的稳定收入。该系统是通过计算机自动评测辅助人工完成国家语言委员会普通话水平测试（PSC考试），是迄今为止唯一通过国家语委鉴定并全面应用于国家普通话水平测试中的智能测试和管理系统。2014年上半年普通话测评系统已经在全国31年省市实现全面机测，英语考试业务市场布局全面加速，实施广东、北京、江苏、广西、重庆等10余省市的中高考英语听说考试。

      4、移动语音市场潜力巨大，提供公司长期成长空间。根据Flurry调研报告显示，自2013年2月末中国已经超过美国成为世界第一大智能手机市场，而根据IDC最新数据显示2014年中国智能设备（iOS和Android）设备有望达到18亿台，年增长率达到15.6%，从而为公司移动语音业务带来巨大的消费需求，作为行业龙头，公司将充分受益。

      5、公司具有竞争对手短期内难以仿效和积累的语音资源和技术优势。语音技术在各行业的应用效果提升，离不开真实环境下积累的各种文本和语音资料，以及对数据资源工程化标注与制作。公司利用技术先发优势与市场先机积累了业界独一无二的语音数据资源，并组建了中文语音产业界规模最大的专业语音数据制作队伍，这是国内的行业潜在进入者难以短时间内克服的障碍。

      6、相对国外竞争者，公司具有中文语音处理的主场优势。汉语是世界上难度最大的语种，因为普通话只有400个单音节声音，根据独特的声调加以区别，同时汉语方言众多。相对国外竞争者，公司在中文语音处理技术方面拥有较大的主场优势。此外，公司产品同时支持多种国外语音，例如英语、法语、日语、韩语等，同时正在积极研发德语、意大利语、阿拉伯语等。

      7、业绩持续快速增长，盈利水平稳中有升。公司近3年的收入和净利润（扣除后）年复合增长率分别为46%和45%，毛利率自2007年的42.5%逐步上升至2014年上半年的54.59%。由于主要商业模式为软件销售，公司语音支撑软件及电信增值业务一直保持90%左右的极高毛利率；而语音数码业务包含软件与硬件两部分，因此毛利率低于前者，毛利率在2014年上半年达到56.43%；信息工程相关业务由于计算机硬件设备销售较多，毛利率明显低于公司其他业务，但依然维持在20%左右。