国电电力：后续成长动力充足，目前估值偏低
2013-11-27 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
电力行业是重要的基础产业，目前对内和对外的市场开放程度均不高，使得电企的盈利能力整体较强。其中，业绩持续稳健增长的国电电力就是一只电力资产结构均衡、成长前景明朗且具有持续丰厚分红传统的优质个股，投资价值得肯定。
【公司简介】国电电力是中国国电集团公司控股的全国性上市发电公司，目前拥有直属及控股企业64家，参股企业20家，筹建处7家。公司资产结构优良，所属企业分布东北、华北、华东、华南、西南、西北等地24个省、市、自治区。以发电业务为主，同时涉足煤炭、煤化工、多晶硅、铁路、金融等相关产业，形成了多元发展的模式。截至2013年6月，公司控股装机容量3653万千瓦，其中新能源和清洁可再生能源装机占总装机容量的27.2%，占有煤炭权益资源储量约60亿吨，设计煤矿权益产能2200万吨/年。
【经营和成长前景分析】资产结构均衡，后续成长可期。截至今年6月30日，公司装机容量达到3653 万千瓦，比2012年末增加215万千瓦，其中清洁能源装机容量992 万千瓦（水电734；风电及太阳能258），比重达到27.2%，公司电力资产结构相对均衡。根据公司规划，2015 年公司总装机容量将达到6000万千瓦（不考虑集团资产注入），截至上半年，仍有40%的增长空间。由于传统的煤电受政策和新能源快速发展的压制，成长的空间受到限制，在国电集团完成对公司资产注入后，清洁能源业务的快速发展成为公司后续发展的主要动力。目前公司正加快新能源项目开发，优化调整风电布局，预计到2015年末，清洁能源将占总装机容量的41%。
资产注入有望加速，成长性明确。2010年4月，控股股东国电集团承诺，将以公司作为集团火电及水电业务的整合平台，力争用5年左右时间，通过资产购并、重组等方式，将集团发电业务资产注入公司。今年10月18日，公司公告拟以自有资金34.7亿元的价格收购国电集团持有的安徽公司100%股权，预示着集团对公司资产注入拉开帷幕。目前，安徽公司可控装机345.69万千瓦，火电335.75万千瓦，权益装机194.66万千瓦，占公司控股权益机组的9.41%，安徽公司今年前3季度实现净利润4.33亿，预计全年净利润6亿元左右，2014-15年利润有望保持在6亿元左右，完成收购后，由于不摊薄股本，公司每股收益将增厚0.04元。离控股股东国电集团承诺的注资注入时间期限仅剩二年，目前集团装机1.21亿千瓦，是公司现有装机3倍多，预计明后二年资产注入将加速，公司将迎来重大的发展。
【市场表现和估值分析】目前估值偏低，分红收益颇为诱人。从可追溯的数据来看，公司近10年营业收入年复合增长率为32%，在过往超过10个季度中，营收和盈利都保持同比正增长，成长动能充沛。随着大股东资产的持续注入，公司的业绩有望再上新台阶，市场一致预期公司2013-2015年的净利润复合增长率有望保持在25%左右。以最新股价2.48元计算，公司的PE和拖移PE均仅为7倍，远低于21.6倍的过往中位值，对应PEG不到0.3，安全边际颇大。
