恒宝股份：行业持续景气，业绩有望加速
2013-11-05 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
恒宝股份：2013年11月4日的股价：13.58元 — 买入
买入理由：
1、重要指标
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（百万） |
663 |
775 |
930 |
1255 |
1552 |
1857 |
持续增长 |
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盈利（百万） |
108 |
118 |
129 |
183 |
221 |
272 |
持续增长 |
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净利润率（%） |
16.2 |
15.2 |
13.9 |
14.6 |
14.2 |
14.6 |
稳定波动 |
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净资产收益率（%） |
18.3 |
17.6 |
16.0 |
21.2 |
21.8 |
22.3 |
企稳走高 |
年度数据点评：恒宝股份是国内金融重控票证和卡类产品种类最全、产能最大、设备最先进、涉足领域最多、资质最全的研发生产企业。回顾公司的发展历程，上市之前的业务扩张期，公司凭借自身竞争力，产品份额不断提升；2008年至今的成长期，市场份额趋稳定，伴随磁条卡以及SIM卡行业而成长；而今年，公司前三季度的业绩再超预期，金融IC卡以及移动支付的爆发对于公司业绩来讲无疑是一个新的助推器。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
12Y2Q /13Y2Q |
12Y3Q /13Y3Q |
评价 |
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营收（百万） |
215 / 304 |
192 / 247 |
228 / 265 |
206 / 287 |
稳定增长 |
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盈利（百万） |
48 / 48 |
21 / 29 |
31 / 43 |
29 / 48 |
大幅增长 |
季度数据点评：虽然在上半年我们判断下半年公司将延续快速增长趋势，但三季度公司的业绩增长幅度还是超过了我们之前预期。具体看，三季度公司实现营收2.87亿元，同比增长39.3%，扣非后净利润4782万元，同比增长64.6%；营收和利润在上半年快速增长的基础上实现加速增长，难能可贵。整体看，公司前三季度实现收入7.98亿元，同比增长27.5%，扣非后净利润1.2亿元，同比增长46.7%，且公司预计全年业绩增长区间在30%-60%。
3、市场预期及估值
3.1、今年随着各大银行大规模采用金融IC卡替代传统磁条卡的脚步，国内金融IC卡呈现爆发增长态势，根据央行数据显示，截至2013年8月底，全国累计发行金融IC卡3.4 亿张（包括金融社保卡），较去年底增加2.1亿张。公司依靠自身在制卡领域的优势地位，仅上半年发卡数达1688万张，同比增长938%，三季度发卡量增速很可能进一步提升。而目前银行已经基本完成兼容金融IC卡的设备改造，市面上的POS机和ATM机兼容率达到98.7%和97.4%，已具备全面换代金融IC卡的外部环境。未来两三年随着金融IC卡换代的逐步推进，公司金融IC卡产品仍能保持快速增长。
3.2、移动支付方面，随着电子商务的强势崛起，未来的移动支付市场将更加庞大，阿里巴巴、腾讯等互联网巨头纷纷进入移动支付行业，据统计前三季度中国移动支付交易额同比增加64.7%。公司在此领域布局较早，具有明显技术优势，是国内少有几家入围中国联通（2家）和中国电信（6家）移动支付卡厂商之一。目前国内三大通信运营商中，仅中国移动不是公司的客户，不过公司已参加中移动的测试，中移动新一届的采购名单将在四季度公布，可密切关注公司此次是否能够入围。
3.3、从市场表现来看，公司现阶段公司的PE为31倍，拖移PE为36倍，均低于过往40倍的中位水平。最新股价13.58元，较年初低位7.32元涨幅近一倍，另加以考虑行业的景气度和未来公司的成长性，目前估值明显偏低。
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