莱宝高科：业绩拐点尚不明确
2013-07-24 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
莱宝高科：2013年7月23日的股价：16.07元 — 卖出
卖出理由：
1、重要指标
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指标名称 |
结果 |
评价 |
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成长动能排名 |
4 |
高 |
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安全性排名 |
4 |
高 |
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JW4点股价方位 |
D |
高 |
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74 |
高 | |
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其他指标 |
净利润率：10.3% |
低 |
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（百万） |
1146 |
1237 |
1210 |
1639 |
2170 |
2824 |
难续规模增长 |
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盈利（百万） |
422 |
427 |
125 |
170 |
247 |
327 |
进入业绩低谷 |
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毛利率（%） |
55.1 |
50.1 |
25.4 |
24.5 |
25.8 |
26.3 |
毛利不断下滑 |
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净利润率（%） |
36.9 |
34.5 |
10.3 |
10.4 |
11.4 |
11.6 |
降至历史低位 |
小结：莱宝高科专注平板显示材料行业20多年，是国内极少数自主完整掌握平板显示前段工艺技术的厂商。2012年实现营收12.1亿元，同比下降2.14%，营业利润1.61亿元，同比下降69.51%，净利润（扣除后）1.25亿元，同比下降70.83%。公司收入规模和净利润水平出现同比下滑，主要是由于其主要客户自身开始向产业链上游延伸，并加大自制比例带来的订单规模和价格下滑导致。产品盈利能力也因为订单量萎缩造成的产能利用率降低而大幅压缩，净利润较营收出现更明显的同比下滑。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y2Q /12Y2Q |
11Y3Q /12Y3Q |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
评价 |
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营收（百万） |
338 / 367 |
288 / 270 |
316 / 340 |
234 / 282 |
维持小幅增长 |
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盈利（百万） |
134 / 37 |
84 / 28 |
84 / 30 |
30 / 20 |
持续大幅减少 |
小结：2013年1季度，公司实现营收2.81亿元，同比增长20.5%，净利润（扣除后）1989.51万元，同比下降33.8%。收入增长主要来源于OGS产线贡献一大笔新增收入，而利润大幅下滑，主要是传统GG-sensor转型GG模组有关，同时公司产能利用率大幅下降、新产品研发费用高、光明二期OGS项目开动费用增长等因素带来的管理费用大幅增长。
3、市场预期及估值
3.1、今年将是触控操作向全尺寸扩展的元年。在智能手机和平板电脑之外，笔记本领域的渗透率将不断上升，会带来大量中大尺寸触控模组的市场需求。由于公司目前主要使用的是OGS技术，这一技术在2013年逐渐开始流行的5寸以上屏幕手机中应用较为普遍，未来公司OGS业务将是公司业绩能否反转的关键点。
公司增发募投项目重庆5代OGS触摸屏长线，主要是生产中尺寸触控模组，预计今年8月份将能投产。不过目前OGS技术的难点在于后段制程中玻璃加工的非自动化过程，考虑到传统工艺中玻璃加工良率提升是老大难问题，对于公司OGS良率爬升进度，我们依旧存谨慎态度。
3.2、2013年7月13日公告，修正后预计2013年1-6月净利润盈利2427.14万元-3236.19万元，同比下降60%至70%(原预降50%以内，上年同期净利润8090.47万元)。业绩修正原因：主要利润的产品电容式触摸屏面板利润下降；一体化电容式触摸屏项目研发投入较大；同时，第二季度，电容式触摸屏模组产品销售单价也较大幅度下降，综合导致该类产品的销售利润相应同比较大幅度下降。
3.3、莱宝高科在君亮估值中的成长动能为4，安全稳定指数为4，属于成长质量较差，安全稳定系数较低的公司。目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的D点（陷阱买入区）位置。欲知莱宝高科最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看《股票估值500•个股报告》最新一期莱宝高科的个股报告。
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