焦作万方：业绩让人焦灼万分

      焦作万方：2013年4月17日的股价：9.83元 — 卖出

卖出理由： 
      1、重要指标

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据

      小结：焦作万方于2006年8月被中铝收入囊中，2007年达到业绩高峰，经营性净利润同比增长145%至6.88亿元，此后大部分时间便在走下坡路。虽然通过提高产量，公司营收勉强维持增长态势，经营性净利润也曾借助赵固能源30%权益贡献的投资收益，一度于2011年回升至3.77亿元（赵固能源贡献投资收益3.91亿元），但行业产能过剩，公司扩张无力以及成本刚性难控等造成的主营困境已暴露无疑。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：2012年是公司近六年来首次亏损，全年实现营业收入61.24亿元，同比微幅增长2.58%，扣除后净利润亏损6932万元，同比大幅下滑118.38%。其中，2012年第4季度公司经营性净利润亏损1亿元，同（环）比大幅下滑625.7%（387.3%），反映了公司业绩下滑趋势未改。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、有人希望万方电力的2*300MW发电机组能够拯救“世界”，希望公司拟在新疆的扩张带来成长，还希望中铝能够继续收购并重组焦作万方，我们的结论是公司未来或可扭亏，但在行业供需格局得到改观，以及大股东中铝突破企业和电网的双重体制限制，成功实现战略转型之前，业绩仍将让人焦灼万分。 

      3.2、随着主业逐渐步入困境，公司股价也从2010年末接近30元一路下滑至目前的10元下方，虽然期间不乏起伏，尤其是2011年的靓丽年报出来之前，一度回升至15元附近，但仍然维持总体向下的趋势不变。4月10日受业绩增长利好的消息影响，公司股价跳空涨停，但投资者马上发现该业绩增长一多半来自政府补贴，导致股价近日连续回落。我们认为，在基本面出现实质性好转之前，公司在二级市场上的颓势仍将难以改变。 

      3.3、焦作万方在君亮估值中的成长动能排名为5，安全稳定指数为5，属于成长质量和安全系数最低的公司。目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的D点（估值偏高）位置。欲知焦作万方最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看《股票估值500•个股报告》49期的焦作万方个股报告。