葛兰姆和他的“安全边际”原则

六十七年前，正值美国1929年股市大崩溃的后期，时在美国哥伦比亚大学任教，同时又在华尔街进行投资的本杰明•葛兰姆（Benjamin Graham）与大卫•多德（David Dodd）为探求证券投资之道合写了《有价证券分析》（Security Analysis）。十五年以后，葛兰姆又出版了《智慧的投资者》（The Intelligent Investor）。这两部书奠定了葛兰姆在证券分析理论界泰斗得地位，他也因此而被后人称为证券分析之父。有人说，葛兰姆是为迷乱纷呈的股市提供了第一份可靠引导图的人，他为从前犹如赌场一样的股市提供了一套科学的选股方法。人们甚至将他与投资的关系同马克思于共产主义的关系相比喻，“投资没有葛兰姆犹如共产主义缺少马克思一样——原则和纪律将荡然无存”。 

与美国二十年代后期证券市场上浓郁的投机气氛相反，葛兰姆探寻的是一种如何寻找无风险的公司股票的方法。例如，在一九二六年，葛兰姆发现一家从事石油输送的名叫北方管道的公司，这家公司除了拥有自己的管道资产外，还拥有大量铁道债权，这些债权平摊到公司的每股上价值九十五美元，而当时该公司的股票市值却只每股六十五美元。葛兰姆建议北方管道公司卖掉铁道债权以彰显它被埋没了的投资价值。当时的公司管理层却拒绝了葛兰姆的建议。于是，葛兰姆发动了一场代理投票人之战，并被选入了董事会，北方管道最后投降，卖掉了债券，公司每股由此分得红利七十美元。 

从一九二九年到一九三二年，美国道•琼斯指数由381点跌落到41点，市况一片萧杀景色，悲观绝望情绪弥漫不散。人们于是怀疑股票是不是还具有投资价值，并问，如果有，那么它的价值何在？点击查看葛兰姆的回答