白酒行业调整中或有的结构性机会

      2003-2012年白酒行业经历了行业发展的黄金时段，2003年白酒年销售收入仅为608亿元，至2012年收入已经达到4466亿元。但行业的发展过度依赖于高端政务消费以及销售畸形化运作，据统计，全国高端白酒销量40%来自于政务消费层面，而价格的不敏感也促使酒企频繁的提价销售，畸形化的量价提升机制致使行业过度繁荣，泡沫逐渐产生。2012年3月国家出台限制三公政策成为了泡沫破灭的导火索，自此白酒行业步入深度调整期。 

      白酒行业在2013年行业平均跌幅高达77%，跌幅惊人。目前行业调整似乎仍未结束，但我们认为，即使再差的行业，风雨中也可驶出航船，也会出现优秀的公司。同时，从估值方面看，2013年整个白酒板块的PE已接近10X，估值有修复的预期，叠加行业兼并整合，以及沪港通等事件催化，白酒板块或存在结构性投资机会。 

      整个A股市场白酒行业上市企业共有16家，本站收录的相关上市公司共有8家，分别为泸州老窖，古井贡酒，五粮液，洋河股份，金种子酒、贵州茅台、沱牌舍得以及山西汾酒。由于白酒行业目前仍处低迷现状，多数企业的盈利成长性在过往的几个季度中都在衰退，成长评级亦逐季下调，现已都下调为3和4号，其中成长性评级为3的公司有5家，评级为4的有3家。值得注意的是，贵州茅台原是唯一一家评级为2的公司，一季度后被暂时下调至3，下调的主要原因是今年下放的销量目标较高，或难以被市场消化。估值方面，八家公司中除了古井贡酒、五粮液以及洋河股份估值较为充分外，其他5家分别处于JW4估值体系中的合理估值B点位置。 

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