荣盛发展：受益京津冀一体化，高增长有望延续

      荣盛发展是股票估值网《2014年，你应该重点关注的88只好股票》中的优质个股之一。

      作为专注于二三线城市开发的区域房企龙头，荣盛发展过去5年的收入和净利润年均复合增速分别达到57%和51%，去年营收更是接近翻番。但即便如此，开工面积五六百来万平米的公司也才进入百亿俱乐部没两年，相比开工面积动辄千万平米的万科、保利等标准的千亿会员或预备会员，公司的基数小，伸展级数变化的空间大，实现倍增在技术上更容易，也使它看起来更加朝气蓬勃，易打易拼，未来持续积极成长的可预期性和保障性，要远高于那些体量过大的公司。  

      此前由于楼市成效面积同比下跌，行业整体销售压力增大，4-6月间房地产行业受到市场的压抑和冷落，荣盛发展的股价也一度回落至10元下方。进入7月份以来，随着各地方政府的楼市松绑政策出台以及融资环境放松，房地产行业的市场情绪明显转暖，荣盛发展的股价迄今已回升至11元左右，但相对未来成长预期，目前估值仍然偏低。自2011年2季度以来，荣盛发展的单季业绩增速均保持在30%以上，预计今年上半年净利润仍将同比增长20%-40%，继续保持快速而又稳定的增长态势。如此优异的业绩，加上京津冀一体化规划进一步明朗带来的利好刺激，我们认为荣盛发展未来的估值提升空间颇大，有意配置地产股的投资不妨重点关注。

      在《2014年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为荣盛发展梳理出了值得重点关注的若干个理由：

      1、增速有所放缓，但整体销售趋势继续向上。一季度公司实现签约销售面积75万平米，签约销售金额46亿元，分别同比增长1%和9%，增速有所放缓。一季度共实现营收2.06亿元，扣非后净利润3.72亿元，分别同比大幅增长35.17%和25.33%，业绩表现良好。依据计划，今年公司推盘项目货值约240亿元，全年可售货值550亿元，按照60%的去化率计算，销售签约额330亿元，同比增长约31%。 

      2、公司专注于中小盘开发，开发快，周转率高。在所有开发项目中，建筑面积以20万平米-30万平米居多，可以在拿地之后迅速开工，通常情况下半年内可以实现开盘，两年内完成结算。今年一季度公司存货周转率为4.59%，高于万、保、招、金四家公司的均值2.55%，进而可以较为准确的预测公司开发项目周边地价及房价的变化范围，从而确保业绩。 

      3、土地储备丰富，可满足未来四到五年的开发。一直以来公司非常注意土地成本的控制，良好的成本控制能力，既是公司毛利率持续稳定在较好水平的基础，同时也是公司盈利的保证。截至2013年末，公司土地储备面积2147万平方米，一季度公司新签项目储备3个，新增建筑面积47万平米，4月份以来公司还新增霸州市34号地块（土地面积6.67万平米），项目储备丰富，可保障公司未来4-5年开发需求。 

      4、立足于二、三线城市普通住宅开发，长期受益于我国不断提升的城镇化进程。在国内快速城镇化进程中，公司自成立初期就设定以开发商品住宅为主导，依托中等规模的城市确保稳定收益的战略发展规划，项目遍及沈阳、廊坊、聊城、长沙、蚌埠、临沂等20多个城市，业务已延伸至辽宁、河北、山东、江苏、安徽、湖南、湖北、苏州、广东等省，定位清晰。 

      从项目分布看，以环渤海湾和长三角的二、三线城市为主，长期业绩增长有望保证。二线城市可提供稳定丰厚的利润，三线城市有利于扩展市场份额，随着交通的改善，三线城市项目有较大概率成为公司快速发展的助推器。 

      5、加码京津冀地区，未来受益于一体化建设。截至2013年末，公司京津冀地区土建筑面积储备约570万平米，今年以来，公司加大了在京津冀地区的产业布局，继一季度公司在秦皇岛拿地之后，6月公司又签署了廊坊香河项目合作开发协议，体现出来公司继续加深京津冀区域布局的思路，未来在产业协调和治污联动作用下，京津冀经济圈有望迎来快速发展时期，公司也将充分受益于京津冀一体化建设所带来的发展机遇。 

      同时，公司还积极探索多元化发展，加大了文化、旅游用地占比，特别是宜兴城东项目、黄山太平湖项目、神农架龙降坪、秦皇岛杯澜等文化、旅游综合体项目开发协议的签署，显示出公司在新产品方面的探索，未来京津冀一体化建设将会促进秦皇岛与京津冀之间的旅游资源对接，公司首个旅游地产项目秦皇岛杯澜项目有望充分受益。 

      6、荣盛发展在股票估值网股票评级系统中被归为积极成长的价值股，成长性评级和安全性评级均为1，是成长性最好，稳定性和预测性最强的公司。以最新股价计算，公司目前PE仅6倍，远低12倍的过往中位水平，估值处于历史低位区。以21%的预期未来业绩增速计算，当PEG值仅0.29倍，估值仍有较大提升空间。