云天化：主营困顿，持续大幅亏损

      云天化：2014年7月23日的股价：7.35元 — 卖出

卖出理由： 
      1、重要指标

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：11-13年为历史财务数据，14-16年为预测数据

      小结：公司成立于1997年，主要经营化肥、化工产品的生产与销售，并拓展至建材、商贸和煤炭开采领域。2012年是公司自1997年上市以来的首次亏损，可谓是不亏则已，一亏惊人，全年收入和扣除后净利润分别为98.93亿元和-5.45亿元，各自同比下滑2.21%和452.70%。2013年5月通过增发收购资产后，公司业务规模得到大幅提升，但盈利能力并未得到明显改善，2013年实现收入559亿元，同比下滑4.8%（经调整后数据），扣除后净利润-14.6亿元，亏损额度再度增加，综合毛利率也进一步下滑至12.8%的历史低位。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：在经济复苏缓慢、化肥产能严重过剩的背景下，公司经营依然异常艰难，今年1季度实现收入90.92亿元，同比（经调整后）下滑31.45%，扣除后净利润-5.06亿元，较去年同期增加亏损3.8亿元。受国内外经济大环境影响，化肥市场未见明显好转，公司主营产品（磷酸二铵、磷酸一铵、尿素等）继续量价齐跌，加上销售、财务费用上升，公司预计今年1-6月净利润为依旧为负，同比增亏50%以上。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、2013年5月云天化向包括大股东云天化集团等在内的七家公司发行股份，购买云天化国际、磷化集团、天达化工的100%股权等资产。当时相关方预计本次重组交易标的在2013年度可实现归属于母公司所有者的净利润10.22亿元，但今年3月底公司发布的2013年年报显示，上述重组资产实际实现的归属于母公司股东的净利润为-6.9亿元，盈利预测被完全“颠覆”，给予市场相当大的负面刺激，当日股价近乎跌停。 

      3.2、虽然公司通过出售玻纤板块子公司股权获得近17亿元的投资收益,，让2013年归属母公司的净利润高达5.93亿元，使得公司避免了被ST的局面，但投资者仍要注意到，公司2013年的扣非后净利润亏损高达14.63亿元，并且从2014年的经营情况来看，公司仍未摆脱亏损泥淖。所以，尽管公司目前股价已经处于近七年的历史低位，在主营业务的困境得到扭转之前，仍然建议稳健的投资者予以回避。 

      3.3、云天化在君亮估值中的成长动能排名为5，安全稳定指数为5，属于成长质量和安全系数最低的公司。目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的D点（估值过高）位置。欲知云天化最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期云天化的个股报告。