爱尔眼科：极少数值得投资的优秀公司之一

      上周，我们研究部更新20家公司的研究报告（2014年7-3期）（点击查看名单），涉及9个行业。 

      在这20家公司中，成长性评级为1号的公司，共有4家，这4家均是新入选我们研究范围的公司。他们分别是：传媒的华策影视(收购克顿传媒，电视剧年产达1000集以上，市场占有达到15%，电影业务今年有望有所突破)，计算机的安居宝(新签订单充足，全年业绩有望保持快速增长态势，新产品业务增长较为良好)和数字政通(收购汉王智通，数字城管领域优势凸显，智慧城市订单逐渐落地，整体业绩持续增长)，医药生物的爱尔眼科(公司是全国眼科医院龙头，行业空间大，竞争壁垒较高，公司采用多种创新机制，可复制性强)。 

      巴菲特曾说，股市里只有极少数优秀的公司是值得投资的，爱尔眼科正是我们最新发现的少数好公司之一，这主要基于以下几点考量：1）小眼睛，大生意。电子产品盛行时代导致近视率和发病率不断上升，老龄化进一步打开白内障治疗空间，女人爱美追求催生眼科美容产业，行业市场空间巨大。公司作为国内眼科龙头，几乎可满足眼科领域的全部需求，以第一大业务准分子激光矫视手术为例，公司市场份额仅占6.5%左右（按手术量计），还有很大的上升空间。2）品牌是其最强壁垒。在医院板块中，眼科专科投入设备大，眼科医生培养较慢，群众口碑形成需要时间，具有较高的市场壁垒。3）可复制性强。对医生资源的依赖程度适中，采用“分级连锁”模式，新成立的并购基金嫁接“合伙人”计划，可实现高质量的快速扩张。 
  
      2009年上市以来，爱尔眼科近4年营收和扣除后净利润复合增速分别达到35%和27%，成长快速而稳健。最新预告显示，公司上半年业绩预增38-43%，按此测算2季度单季度增长约41-51%，超预期约10个百分点，超出市场32%的预期。公司目前正在全国地级市跑马圈地扩建医院，虽然采用了“合伙人计划”避免了扩张时对上市公司利润的侵蚀，但地级市的市场培育期相对较长，且扩张过快对公司的管理也是个挑战，这两点是无法靠机制解决的，较为考验公司把握扩张和业绩的平衡能力。以最新股价计算，爱尔眼科目前PE为52倍，与54倍的过往中位水平基本相当，相对未来成长预期，估值颇为充分，稳健型投资者可先纳入备选股票池，以待更合理的介入机会出现。 

      另外，在上周更新的报告中，从成长性评级的变化来看，成长性评级从1号下调的公司也有1家，即化工的扬农化工(草甘膦价格大幅下滑，公司短期盈利增长存在压力)。从目前的情况来看，它所在的行业景气出现下行趋势，成长动能有明显不确定性甚至衰退迹象，所以我们将它们的成长性评级由此前的1下调至目前的2。 

      从估值评级来看，本期公司的股价在估值评级中处于估值偏低区域（A点）的有4家，估值合理区域（B点）的公司有10家，估值偏高（C点）和估值过高（D点）的公司分别有5家和1家，七成公司目前股价是合理甚至偏低的，尤其是前面说过的安居宝和华策影视这2家成长性评级最优的1号公司，以及菲达环保、泰和新材等成长性评级略低为2的公司，市场预期它们未来两三年的盈利年复合增长均在25%以上，目前股价均处于估值诱人区域（估值评级为A或B），是值得重点看看的优质优价股。

      有关上述公司的具体合理买入价和目标价位区间，请查看本期分类指引或各公司的最新一期个股报告。