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   23日上午，广东省148亿元政府债券开始招标，建行、工行、农行、交行等14家银行和两家证券公司以利率为标的进行40分钟的竞争性招标。广东也成为10个试点地方债自发自还地区中首个发债地区。

　　广东148亿元的债券发行总额将分59.2亿元、44.4亿元、44.4亿元三期发行，对应的债券期限为5年、7年、10年三个品种。这三期债券24日开始计息，并截至26日进行分销。

　　5年期中标利率3.84%（银行5年期定存基准利率4.75%），7年期3.97%，10年期4.05%，与同期国债收益率无差别，这也与当时财政部第一次代发地方债时情况类似。此前，市场预测利率均值分别为3.87%、3.99%、4.07%。

　　据《第一财经日报》记者了解，除了广东昨日完成发债外，其他9个试点地方债自发自还地区也在加快发债步伐。目前山东、江西、江苏、宁夏四地区已经发布政府债券承销团通知，其中山东已经确定了债券信用评级机构。

　　招标利率低于去年

　　具体招标时间是23日9:50~10:30，包括建行、工行、农行、交行、中行、广发银行、中信银行、浦发银行、光大银行、招商银行、平安银行、华夏银行、兴业银行、民生银行等14家银行，以及中信证券、国海证券两家证券公司有资格参与招标，其中前四家银行为此次债券主承销商。

　　根据《2014年广东省政府债券招标发行规则》，以最低承销额为例，主承销商最低承销额为每期债券发行量的15%，其他承销团成员则为2%。

　　按流程，中标后，各承销商要进行债权托管，对券种、承销额度进行注册，然后缴款，最后广东省政府见款付券，承销商拿到广东政府债券后，可在随后的三天进行分销。

　　广东省财政厅会向承销团成员支付发行费，5年、7年、10年债券的发行费为发行面值的1％。，也就是说广东省政府每发行面值100元的政府债，就须支付承销商0.1元的手续费。

　　作为“自发代还”试点地区，广东去年发行5年期和7年期政府债券均为60.5亿元，票面利率为4%、4.10%。而同时间段发行的财政部代发地方债第八期和第十期，5年期债券票面利率达到4.43%、4.45%。

　　与财政部代发代还相比，“自发自还”债券收益率价格体现的是各地方政府信用情况，因此各省的发行成本会有区别，这将不同于财政部合并发行共享类国家信用的情况。

　　地方债投标的因素包括本期地方债信用资质情况、财政部代发地方债二级收益率情况、相同期限国债收益率情况、本地城投债目前收益率情况以及税收因素。

　　地方债券的招标流程跟国债招标类似。首先确定主承销商，一般是四大行和股份制银行，再确定参团机构，这主要是股份制银行、城商行和部分券商。

　　不过，地方债参团与国债参团仍存在不同。某基金公司人士对《第一财经日报》称，因为国债参团与否决定了其他债券承销资格，比如ABS（银行信贷资产证券化产品）、短融中票或企业债，且国债承销很难赚钱。

　　“但是目前的地方债均是自主发行，所以并不影响机构类似承销资格，可能看到的结果是券商等机构承销热情并不大。”上述人士说，与国外市政债类似，地方政府债券本质上仍是依靠地方政府自身财政偿还，纳入财政预算的债券，“我们进行投资时仍会对地方经济发展情况，比如GDP、人均GDP、产业结构、政府财政税收情况以及中央对地方转移支付情况等进行分析。”

　　投资者以银行为主

　　有媒体报道称，上海一银行交易员表示，即使是自发自还，但与地方政府搞好关系等因素，仍导致广东自发自还三期债利率与国债基本持平。这与以前地方政府自行招标发债的情况并无实质改观。

　　在市场面上，谁在购买地方政府债券呢？票面利率是如何确定的？

　　有基金公司人士向《第一财经日报》记者表示，从之前财政部代发地方债和本次的广东地方债投标来看，投资者仍是以银行为主，券商、基金等机构投资仍较少。综合信用等方面因素评估，地方债收益率会高于国债收益率，但低于城投债收益率。

　　上述人士称，城投债尽管被称为“准市政债”，但从法律角度来说，城投公司属于工商企业，即便有地方政府信用隐性担保，从法律和财政预算角度来看，并不是真正的地方债，而目前自主发行的地方债则明确规定了发行主体为地方政府，信用资质好于城投公司，所以地方债收益率肯定低于城投债收益率。

　　与国债相比，地方债收益率略高。上述基金人士解释说，从经济和财政指标来看，国家信用肯定好于地方信用。虽然地方债免税，但是商业银行在计提风险资本的时候，国债权重为0，地方债权重为20%，所以国债收益率肯定低于地方债收益率。

　　有评级机构的人士认为，债券利率的影响因素比较多，目前对债券利率影响最大的还是市场供需关系和资金面情况，资金面紧张的情况下，利率自然会高，资金宽裕，发行利率相对就低。

　　“从之前财政部代发行地方债和本次的广东债投标来看，投资者主要仍是以银行为主，券商、基金等机构投资者仍较少。”上述人士透露，投资是基于多方面考虑，收益是一方面，保持与政府的良好合作则是另一考量因素。