桑德环境:持续高增长,目前低估值
2014-04-23 | 文章来源:中股价值线 | 成为付费会员
桑德环境:2013年4月23日的股价:28.13元 — 买入
买入理由:
1、重要指标
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力:
注:11-13年为历史财务数据,14-16年为预测数据
指标名称 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
16年 |
评价 |
营收(百万) |
1608 |
2112 |
2684 |
3495 |
4512 |
5821 |
快速增长 |
盈利(百万) |
298 |
420 |
574 |
748 |
986 |
1289 |
快速增长 |
净利润率(%) |
18.5 |
19.9 |
21.4 |
21.4 |
21.8 |
22.1 |
平稳提升 |
净资产收益率(%) |
20.9 |
15.5 |
13.1 |
15.8 |
17.7 |
19.4 |
有望回升 |
小结:桑德环境是目前A股最大的固废处理公司。经过2003年的重大资产重组以及后续经营架构调整后,公司业绩步步高升,2003-2013年的十年间,营业收入和净利润年复合增长率分别高达59%和65%。市场预计公司未来三年业绩复合增长率仍有望保持在30%左右,成长动能颇为充沛,值得重点关注。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较:
指标名称 |
12Y1Q /13Y1Q |
12Y2Q /13Y2Q |
12Y3Q /13Y3Q |
12Y4Q /13Y4Q |
评价 |
营收(百万) |
327 / 450 |
491 / 586 |
474 / 542 |
820 / 1106 |
持续快速增长 |
盈利(百万) |
67 / 90 |
102 / 130 |
96 / 143 |
155 / 212 |
持续快速增长 |
小结:公司业绩连续超过20个季度实现同比正增长,成长动能充沛。2013年废固处置及相关业务的快速发展,公司实现营收和扣除后净利润各26.84亿元和5.74亿元,分别同比增长27.07%和36.73%。其中,4季度实现营收11.06亿元,同比增长34.92%,重回快速增长通道(1-3季度增速为+37%、+19%和+14%),扣除后净利润2.12亿元,同比增长37.0%。
3、市场预期及估值
3.1、公司主营废固工程、环保设备安装及技术咨询、污水处理、自来水业务,其中废固工程是公司核心业务,2013年该业务收入为20.18亿元,同比增长28.39%,营收占比达75.21%。经过多年的发展,公司已成为A股中最大的废固处理企业,并已具备为客户提供固废处置行业整体解决方案的实力。废固业务也从传统的垃圾焚烧发电和生活垃圾填埋,拓展至餐厨、污泥、医疗废物、家电拆解、环卫等,几乎涵盖了所有的废固处理业务。完善的行业布局,也打开了公司进一步成长的空间。
3.2、公司的扩张仍在持续并有加速的迹象。2013年公司加大对外并购的力度,对外投资共5.24亿元,同比增长160%。近日,以1.34亿元收购恒昌公司60%的股权,加速布局家电拆除及工业危废物回收利用。恒昌原股东承诺其2014-16年税后利润不低于3500万元,4500万元、5400万元,将直接增厚公司的利润。3月25日,公司公告拟1亿元设立全资子公司北京桑德环卫有限公司,以加大对环卫业务的拓展。市场预计,2014年公司对废固业务的拓展仍将持续,快速扩张也让公司业绩的后续增长具有较大弹性。
3.3、以最新股价计算,桑德环境目前PE为28倍,拖移PE为32倍,均略低于过往中位水平,对应PEG为0.92倍,相较于未来3年的成长预期,公司现阶段估值仍然偏低,安全边际较大。
目前桑德环境的成长性评级为1,安全性评级为1,是成长性最好、安全稳定性最强的公司,股价亦处于估值评级的A点位置,即估值偏低区域。更详细的介绍,请参见股票估值网中最新一期桑德环境的个股报告。