中国海诚：充足订单助增长，股权激励添保障
2014-02-21 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
中国海诚：2014年2月20日的股价：15.91元 — 买入
买入理由：
1、重要指标
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
年度数据点评：中国海诚是国内最大的为轻工业工程建设领域提供设计、总承包、咨询和监理服务的企业，其中工程设计和工程总承包业务占有较大比重。从2007-2012年，公司的营收由13.65亿元增长至52.31亿，复合增长率达31%，经营性净利润由 0.44亿元增长至1.18亿元，复合增长率达到22%。综合公司目前情况，我们预计2012年-2015年公司营收和盈利的年复合增速有望保持在25%左右，且不排除净利润随着盈利能力快速恢复而超预期成长的可能。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
季度数据点评：受2012年订单下滑影响，公司去年三季度收入增速明显减缓。2013年1-9月，公司实现营收40.70亿元，同比增长4.81%，扣除后净利润1.16亿元，同比增长28.04%，折合每股收益为0.22元，基本符合我们此前预期。其中，第三季度单季实现营收11.73亿元，同比下降8.64%，但受益于毛利率同比上升0.70个百分点至10.74%，扣除后净利润同比上升36.98%至4500万元。
3、市场预期及估值
3.1、在国内大中型轻工程建设项目中，公司的市场占有率一直保持在80%左右，处于主导地位。值的一提的是，公司与大部分外资业主包括可口可乐、通用电气、宝洁等世界500强企业均建立了长期紧密业务合作关系，为公司稳定发展提供重要保障。
从订单情况看，公司业绩增长的动能主要仍来自工程总承包，去年前三季度新签订单67.96亿元，同比增长53.57%，其中工程总承包业务新签订单53.10亿元，同比增长达83.41%，将大幅推动公司今年的业绩成长。另外，由于公司主要子公司如北京、长沙子公司现已具备承接工程总承包业务的能力，加上公司订单从传统的造纸、食品加工领域扩展至医药、污水处理等领域，订单额未来保持较快增速的可能性仍很大。
3.2、2013年12月，公司公告将推出第二期799万份股票期权（行权价格14.59元）的激励计划，激励对象由总公司扩展至多个子公司的核心管理层与员工，受益人数也由原来的154人上升至269人，激励范围与力度较前一次更加突出。本次股权激励将分3年均速行权，行权条件分别为2012-2015、2013-2016、2014-2017年扣除非经常性损益后的净利润复合增长率不低于15%，扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别不低于15%、15.5%、16%，且两个指标都不低于对标企业75分位水平。股权激励的推出，在充分调动管理人员的积极性的同时，也使总公司与子公司利益关系更加合为一体，公司业绩快速增长再添保障。
3.3、中国海诚首次预约4月26日披露年报，在2月19日的业绩快报中显示：2013年每股收益0.776元，每股净资产3.458元，营收57.6亿元，净利润1.59亿元，年度营业总收入、营业利润、利润总额仍然取得了两位数的增长幅度，但增幅较上年有所放缓。
3.4、按照最新股价计算，中国海诚当前PE为21倍，拖移PE为23倍，均低于过往30倍的中位水平，而市场一致预期公司未来三年业绩复合增速可在25%左右，以21倍的市盈率计算，PEG仅为0.80倍，低估优势明显，值得关注。
