荣信股份：主营持续恶化，前景不容乐观
2014-02-12 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
荣信股份：2014年2月11日的股价：7.96元 — 卖出
卖出理由：
1、重要指标
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指标名称 |
结果 |
评价 |
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成长性评级 |
4 |
高 |
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安全性评级 |
5 |
高 |
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估值评级 |
D |
高 |
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N/A |
高 | |
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预期未来3年
盈利复合增长率 |
0% |
低 |
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（百万） |
1337 |
1631 |
1287 |
1560 |
1875 |
2250 |
收入不断增长 |
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盈利（百万） |
223 |
267 |
104 |
-84 |
25 |
104 |
业绩出现亏损 |
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毛利率（%） |
46.2 |
51.0 |
48.6 |
38.9 |
41.6 |
42.0 |
处于历史低位 |
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净利润率（%） |
16.7 |
16.4 |
8.1 |
-5.4 |
1.3 |
4.6 |
处于历史低位 |
年度数据点评：荣信股份是无功补偿装置(SVC)的龙头，高压静止无功发生器(SVG)的技术水平和市场占有率也均在国内稳居首位。由于2012年四季度营收基数较低（同比下滑38.18%），我们预计2013年四季度营收将出现较大幅度的回升。不过，公司的盈利能力却不容乐观，四季度将出现亏损，全年主营业务也将出现上市以来首次亏损。截止2013年年底，公司出售全部恒顺电气股份，获得净利润1.33亿元，受益于此，公司全年的归属上市公司股东净利润仍为正数，公司预计2013年度净利润为6919万元至10379万元，同比下降10%至40%。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
12Y2Q /13Y2Q |
12Y3Q /13Y3Q |
评价 |
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营收（百万） |
406 / 251 |
314 / 235 |
410 / 496 |
312 / 449 |
收入有所回升 |
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盈利（百万） |
52 / -71 |
40 / -13 |
70 / 5 |
67 / -30 |
业绩大幅减少 |
季度数据点评：2013年1-9月，公司实现营收11.79亿元，同比增长13.79%，扣除后净利润亏损3820万元，业绩下滑幅度超出我们预期。另外，由于出售恒顺电气股份使得公司投资收益增加至1.21亿元，以致前三季度的归属上市公司股东的净利润仍为8088万元。其中，去年第3季度公司实现营收4.49亿元，同比增长43.92%，但综合毛利率的快速下滑和期间费用的大幅飚升，使得第3季度扣除后净利润亦大幅亏损2989万元。
3、市场预期及估值
3.1、国内经济持续低迷，行业竞争异常激烈，导致公司的传统主导产品SVC/SVG价格持续下降，加上毛利率较低的余热余压节能发电业务（34.80%）营收占比上升较快，公司毛利率出现持续下滑，其中去年二季度和三季度的毛利率连续创新低，也是公司营收有所增长，利润却大幅亏损的主因。此外，公司的期间费用也有失控迹象，去年前三季度的期间费用率为40.03%，超过了37.86%的综合毛利率，其中销售费用率和管理费用率同比分别上升了3.05和4.13个百分点。
3.2、目前来看，公司的无功补偿、通用高压变频等传统业务，由于市场处于饱和状态，面临着激烈的竞争，发展的空间受到限制，大功率变频、轻型直流和固态开关等高端新产品因拥有先发优势且符合国家能源战略转型方向，有望获得高成长弹性，但目前仍处于推广期，市场拓展存在较大的不确定性。
3.3、荣信股份在君亮估值系统中的成长性评级为4，安全性评级为5，属于成长性较差，安全稳定性最弱的公司。目前股价处于估值评级的D点（估值过高）位置。欲知荣信股份最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期荣信股份的个股报告。
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