黑猫股份：行业产能过剩，业绩深陷困境
2014-02-07 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
黑猫股份：2014年1月30日的股价：3.99元 — 卖出
卖出理由：
1、重要指标
|
指标名称 |
结果 |
评价 |
|
成长性评级 |
4 |
高 |
|
安全性评级 |
5 |
高 |
|
估值评级 |
C |
高 |
|
209 |
高 | |
|
预期未来3年
盈利复合增长率 |
-2% |
低 |
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
|
指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
|
营收（百万） |
3023 |
3945 |
4655 |
6051 |
6778 |
7523 |
收入不断增长 |
|
盈利（百万） |
52 |
122 |
104 |
-9 |
46 |
99 |
业绩出现亏损 |
|
毛利率（%） |
14.1 |
16.8 |
16.0 |
12.3 |
13.0 |
13.5 |
处于历史低位 |
|
净利润率（%） |
1.7 |
3.1 |
2.2 |
-0.1 |
0.7 |
1.3 |
处于历史低位 |
年度数据点评：黑猫股份是我国最大的炭黑生产厂家，市场份额超10%。我国炭黑产品下游的轮胎行业用量占总炭黑产量的67.5%左右，据统计，预计至2015年我国汽车轮胎的新车市场需求和维修替换市场需求，将拉动轮胎总需求保持10%左右的年均增速，使得炭黑的需求增长也有望保持在10%左右的增长。但是，与此同时，炭黑产能却严重过剩：2012年我国炭黑的生产能力约550万吨，总产量却只有376万吨，产能利用率低于70%。如果加上近年来的新增产能，预计至2015年，炭黑行业产能过剩问题都难以完全化解。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
|
指标名称 |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
12Y2Q /13Y2Q |
12Y3Q /13Y3Q |
评价 |
|
营收（百万） |
1098/1410 |
1008/1289 |
1109/1523 |
1127/1559 |
收入不断增长 |
|
盈利（百万） |
44 / 9 |
19 / -9 |
41 / 7 |
35 / -3 |
业绩大幅减少 |
季度数据点评：煤焦油价格持续高企，炭黑价格却出现小幅下滑，在双向挤压下，公司业绩出现急剧下滑。2013年1-9月，公司实现收入38.19亿元，同比增长34.73%，净利润（扣除后）-588万元，同比由盈转亏；因煤焦油价格同持续高企，使综合毛利率同比下滑4.28个百分点至12.64%，是导致在营收大幅增长情况下，净利润大幅下滑的主因。其中，3季度实现收入15.59亿元，同比增长38%，较2季度水平相当；综合毛利率同比下滑3.64个百分点至12.58%；使得季度净利润（扣除后）再次出现亏损。同时，1月25日公司修正后预计2013年全年净利润同比下降70%-80%，净利润2063.92万元-3095.88万元，预示4季度业绩仍将延续下滑态势。
3、市场预期及估值
3.1、我国炭黑主要原料为煤焦油，占炭黑生产成本的80%左右。2013年我国煤焦油价格基本稳定在2700元/吨左右波动，较上去年均价2400元/吨上涨12.5%。但炭黑价格却在去年下半年出现下滑，其价格由6月份的7000元/吨左右下滑至6650元左右，下滑幅度为5%。炭黑价格持续下跌，也使得公司2013年4季度业绩延续急剧下滑趋势。
3.2、我国炭黑行业集中度较低，前5大厂家产能总计仅占炭黑总产能的30%左右，因此面对行业集中度较高的下游轮胎制造企业，显得话语权较轻，整体行业面临原料价格上涨时，难以将成本向下游转移，行业中企业的业绩更是面临重重困境。
3.3、黑猫股份在君亮估值系统中的成长性评级为4，安全性评级为5，属于成长性较差，安全稳定性最弱的公司。目前股价处于估值评级的C点（估值偏高）位置。欲知黑猫股份最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期黑猫股份的个股报告。
上一篇：天立环保：业绩变脸，估值偏高
