广船国际：行业景气和业绩复苏仍未到来
2014-01-22 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
广船国际：2014年1月22日的股价：16.17元 — 卖出
卖出理由：
1、重要指标
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指标名称 |
结果 |
评价 |
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成长性评级 |
5 |
高 |
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安全性评级 |
5 |
高 |
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估值评级 |
D |
高 |
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N/A |
高 | |
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预期未来3年
盈利复合增长率 |
N/A |
低 |
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（百万） |
7014 |
8296 |
6424 |
3821 |
5572 |
6817 |
难现规模增长 |
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盈利（百万） |
612 |
378 |
-39 |
-24 |
43 |
112 |
业绩大幅减少 |
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毛利率（%） |
13.4 |
11.2 |
7.1 |
9.1 |
9.3 |
10.5 |
处于历史低位 |
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净利润率（%） |
8.7 |
4.6 |
-0.6 |
-0.6 |
0.8 |
1.6 |
处于历史低位 |
年度数据点评：广船国际是中国第一、世界第三的灵便型液货船制造商。2013年是公司过得比较艰难的一年，在全球航运面临运力过剩，闲置运力增加背景下，虽然整个造船行业新船订单量出现恢复性回升，但各船企之间竞争仍愈演愈烈，公司业绩依旧亏损。然而，中国造船业在多年持续低迷之后，近期开始吹来扶植支持与行业回暖的“春风”，不过鉴于船舶配件、航运行业等上下游“寒意”仍在，造船业整体性复苏尚未明确，稳健的投资者理应谨慎为宜。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
12Y2Q /13Y2Q |
12Y3Q /13Y3Q |
评价 |
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营收（百万） |
2192/1591 |
1852/910 |
1581/836 |
1401/716 |
收入不断走低 |
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盈利（百万） |
-5 / -66 |
66 / 42 |
6 / -23 |
-45 / -60 |
业绩大幅亏损 |
季度数据点评：2013年1-11月，全球造船企业新船订单同比大幅增长157.6%至121亿载重吨，新船造价也呈现出触底回升态势，但由于生产周期叠加使得新船交付显著下行，1-11月，全球造船企业新船交付量同比下降32%至10104万载重吨。受此影响，去年前3季度公司仅实现营收24.62亿元，扣除后净利润亏损4179万元，分别同比大幅下降49.06%和251.32%。其中，3季度公司实现收入7.16亿元，同比下降48.85%，单季扣非后将利润亏损6044万元。
3、市场预期及估值
3.1、受益于新船造价企稳回升，以及公司降本增效措施效果显著，公司去年三季度综合毛利率较2012年同期大幅上升了5.07个百分点至9.51%，但由于期间费用率较2012年同期亦提升了3.92个百分点至7.43%，同时公司计提了9633万元的新船跌价减值损失，致使公司盈利能力大幅下滑。
3.2、广船国际以中小型液货船为核心，以生产3-6万吨级灵便型游轮、半潜船等优势产品为主，定位清晰。且公司已在行业整合中迈出关键一步，去年公司公告称拟定增H股，募集资金28.25亿港元，用于收购龙穴造船100%股权并补充流动资金、偿还债务等事宜，目前该定增计划正处于审核阶段。龙穴造船主导产品包括超大型油轮、超大型矿砂船、好望角型游轮/散货船等，其产品与公司产品有极强的互补性，整合后或将有助于提升公司盈利能力。
3.3、广船国际在君亮估值系统中的成长性评级为5，安全性评级为5，属于成长性最差，安全稳定性最弱的公司。目前股价处于估值评级的D点（估值过高）位置。欲知广船国际最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期广船国际的个股报告。
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