A股市场整体仍将难改颓势

快语宏观：10月金融数据出炉，一般媒体引用较多的两个数据略微有些偏离预期，其中人民币新增贷款为5052亿元，创下13个月以来新低，而M2增速也低于机构14.5%左右的一致预期，主要原因是存款回流，货款空间变小，以及人民币相对强势造成外币贷款比例上升。
    而从更重要的社会融资总额来看，10月达到1.29万亿，仅次于三六九三个月末冲高的数据。其中，企业债券融资近3000亿，创下纪录，信托贷款虽环比下降，但规模和比例都仅次于上个月的高点。央行一直强调提高社会融资中直接融资比重的目标似乎逐渐实现。
    但我们认为，这里面并不完全是市场自发的采用更多直接融资的方式，也包括了政府相关的货币需求在银行体系之外寻求满足的实现，如大幅增长的城投债、基建信托、地方政府应收账款信托等，消耗货币资源的同时也抬高了资金成本，最终却未必能带来很好的经济效益。所以，如果央行继续“不主动采取货币手段来刺激经济”，影响市场整体估值的两大因素之一的货币环境将维持现状，在经济企稳带来企业盈利发生变化之前，除了短期或有受益的少数行业（如基建相关领域），A股市场整体仍将难改颓势。