光明乳业：“五朵金花”齐放，成长积极
2014-01-14 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
光明乳业：2014年1月13日的股价：21.88元 — 买入
买入理由：
1、重要指标
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（百万） |
9572 |
11789 |
13775 |
16179 |
19000 |
22297 |
快速增长 |
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盈利（百万） |
167 |
205 |
299 |
482 |
721 |
1040 |
持续增长 |
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净利润率（%） |
1.7 |
1.7 |
2.2 |
3.0 |
3.8 |
4.7 |
不断提升 |
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净资产收益率（%） |
7.5 |
8.6 |
7.5 |
11.6 |
16.0 |
20.3 |
快速提升 |
年度数据点评：2013年，“香港限购”、“反垄断调查”、“整合并购”、“奶粉进药店”、“奶荒”等，让中国的乳业市场波澜起伏。然而，在国家针对高价奶粉进行反垄断调查、国内乳业并购加速及单独二胎放开等多重政策红利下，乳业或将面临新的格局。光明乳业作为全国最大的巴氏奶企业、华东地区最大的乳品企业、国内第三大乳制品加工企业，以莫斯利安为代表的“五朵金花”将长期推动其业绩积极成长，市场预计未来三年年净利润复合增长率可达50%以上，成长积极，困扰奶业多年的危机，似乎正在悄悄远去。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
12Y2Q /13Y2Q |
12Y3Q /13Y3Q |
评价 |
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营收（百万） |
3126/3878 |
3033/3419 |
3428/4024 |
3435/4251 |
持续增长 |
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盈利（百万） |
63/ 103 |
28 / 46 |
61 / 89 |
107 / 143 |
快速增长 |
季度数据点评：2013年前三季度，公司实现营收116.94亿元，经常性净利润2.78亿元，分别同比增长18.16%和41.63%；三季度单季营收42.51亿元，同比增长23.73%，经常性净利润1.43亿元，同比增长33.6%，业绩增长稳健。
3、市场预期及估值
3.1、以优倍、健能、畅优、优＋、莫斯利安为代表的“五朵金花”是公司近几年业绩成长的驱动引擎。2013年前三季度莫斯利安收入保持翻番，而优倍、健能、畅优几个品牌基本维持了30%的增速，仅常温奶优+表现较为一般，预计全年“五朵金花”收入有望突破65亿元（同比+35.4%），销售占比达到40%（同比+5pct）以上。
2009年光明推出莫斯利安，是行业内首个常温酸奶品种。2010-2012年莫斯利安销售收入分别为2亿元、7亿元、16亿元，扩张十分积极，且不少商超甚至出现销售断货现象。鉴于2013年前三季度的良好表现，市场预计2013年销售额有望达到35亿元，到2015年将达到85亿元，发展空间巨大。从产能供给看，目前莫斯利安一直处于供给偏紧状态，已有生产线25条，预计未来两个月还有4条生产线建成，产能完全达产时可支持每年45-50亿的销售规模。
3.2、2013年以来，由于国内奶源供给紧张，原奶价格持续上涨，多家乳制品企业已多次提价（例如伊利已提价3次）。为应对快速上涨的成本，光明也正式宣布，自2013年12月1日起，上调旗下牛奶和酸奶价格，加权平均上调幅度约为8%~9%，这对毛利率提升有积极作用。
3.3、目前，光明乳业在本站的成长性评级为1，安全性评级为2，是成长性最优、安全稳定性较强的公司，股价处于估值评级的B点位置，即估值合理区域。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期光明乳业的个股报告。
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