锡业股份：经营陷困境，扭亏恐不易

指标名称	结果	评价
成长性评级	5	高
安全性评级	5	高
估值评级	D	高
PE	N/A	高
净利润率	0.2%	低

指标名称	10年	11年	12年	13年	14年	15年	评价
营收（百万）	9267	12842	16268	24403	22324	23511	难续规模增长
盈利（百万）	329	727	30	-937	-75	159	业绩大幅减少
毛利率（%）	13.9	16.2	9.4	2.7	7.3	7.8	处于历史低位
净利润率（%）	3.6	5.7	0.2	-3.8	-0.3	0.7	处于历史低位

指标名称	11Y4Q /12Y4Q	12Y1Q /13Y1Q	12Y2Q /13Y2Q	12Y3Q /13Y3Q	评价
营收（百万）	2764/6247	2795/4743	2828/5724	4398/5730	收入持续增长
盈利（百万）	187 / -49	39 / -197	35 / -788	5 / -87	业绩大幅亏损

      季度数据点评：2013年前三季度，公司实现营收161.97亿元，同比大幅增长61.62%，扣非后净利润亏损10.72亿元，同比剧降1452.66%，主要是因为期内金属价格下降，以及毛利率极低的金属贸易业务营收占比增加导致综合毛利率同比下跌了7.5个百分点至3.15%，同时三项费用合计增加约1亿元，公司大幅计提6.66亿元的资产减值损失，多重因素导致期内业绩大幅下滑。3季度单季公司实现收入57.3亿元，同比增长30.28%，我们认为这主要是金属贸易业务增加所致；扣非后净利润亏损8744万元，对应单季EPS（扣除）-0.08元，低于预期。

 

 

      3.1、依据相关机构预测，到2015年全球锡消费量将在40万吨左右，年增幅约2%-3%，随着需求的缓慢增长以及供给量的下滑，长期或将有助于锡价稳步回升。但短期内，行业内供大于求状况不易好转，公司业绩很难有较大改善。且公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润大幅亏损，经营困境仍在持续。

 

      从供需结构方面看，锡作为一种稀有金属，近年来全球并未新增规模加大的锡矿山资源，未来5年内全球供给仍依赖于现有矿山增产，而随着开采的不断进行，原有的主力产地及矿山产量预计将有所下滑，公司未来境况或有所改善。

 

      3.2、2013年10月9日，公司公告称，其董事长雷毅因涉嫌受贿罪被捕，这与公司百亿银行借款出现偿还危机有关。随着去年5月17日完成定增成功募资40.77亿元，一定程度上缓解了公司资金链压力。截至9月末，公司短期借款118.33亿元，其资产负债率偏高，为68.77%。

 

      3.3、锡业股份在君亮估值系统中的成长性评级为5，安全性评级为5，属于成长性最差，安全稳定性最弱的公司。目前股价处于估值评级的D点（估值过高）位置。欲知锡业股份最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期锡业股份的个股报告。