平安银行：业绩持续靓丽的优质银行股
2013-12-19 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
平安银行：2013年12月19日的股价：12.50元 — 买入
买入理由：
1、重要指标
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（亿） |
180 |
296 |
397 |
475 |
540 |
625 |
快速增长 |
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盈利（亿） |
61 |
102 |
134 |
153 |
171 |
196 |
持续增长 |
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净利润率（%） |
34.1 |
34.3 |
33.7 |
32.3 |
31.8 |
31.3 |
平稳波动 |
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净资产收益率（%） |
18.3 |
15.8 |
15.8 |
16.7 |
15.9 |
15.9 |
有所波动 |
年度数据点评：平安银行是中国平安保险集团控股的一家股份制银行，是由原深发展银行与平安银行合并组成，主营人民币存、贷、结算、汇兑业务，人民币票据承兑和贴现，各项信托业务等。虽然近一年来，银行业面对来自市场化等竞争的冲击，但基于其盈利稳定、估值偏低、分红回报率高等优势，我们认为银行股仍存在不错的投资价值。另外，未来银行业或将出现充分竞争的局面，这也未必全然是坏事，即便会对整个行业的盈利造成一定影响，但亦有利于优质银行股脱颖而出，平安银行就是其一。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
12Y2Q /13Y2Q |
12Y3Q /13Y3Q |
评价 |
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营收（亿） |
89 / 102 |
97 / 108 |
99 / 126 |
99 / 139 |
持续增长 |
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盈利（亿） |
26 / 32 |
34 / 36 |
33 / 39 |
35 / 41 |
稳定增长 |
季度数据点评：平安银行的三季报可谓让人眼前一亮，包括存贷款规模增长、净息差回升幅度在行业中均排名居前。具体看，前三季度平安银行共实现营业收入373.45亿元，同比增长26.5%，扣非后净利润116.37亿元，同比增长14.2%。整体来看，虽然14.2%的业绩增速并不耀眼，但从季度变化来看，自二季度后，平安银行业绩已走上快车道。三季度平安银行扣非后净利润同比增长19%，连续两个季度业绩增速接近20%。
3、市场预期及估值
3.1、平安银行前三季度净利息收入同比增长18.3%，在上市银行中排名第一；其中三季度净利息收入同比增长25.3%，增速进一步加快。原因除了存贷款增长较快外，还有三季度公司净息差环比回升10bp达2.31%，回升幅度进一步加大。而净息差环比回升的原因还主要是高收益率的零售贷款比例提高以及同业业务的规模压缩。
非息收入方面，公司亦是增长迅猛。前三季度非息收入同比增长66.7%，三季度增长进一步加速达到125.8%，其中理财、咨询与顾问、银行卡业务收入都出现了快速增长，此三项业务的快速发展也意味着与平安集团的交叉销售初现成效。
3.2、资产质量方面，不良压力相对温和，但拨备准备和资本充足率偏低。截止三季度末，公司不良贷款余额为80.3亿元，环比增长3.9亿元；不良贷款率为0.96%，环比下降1bp；关注类贷款虽然环比增长15.5%，但增速在放缓。整体来看，公司不良压力随季度有一定程度，相对温和。但公司拨备覆盖率和拨贷比仍偏低，仅为186%和1.79%，留给处理不良的安全墊相对其他银行较小。另一方面，公司目前资本/核心资本充足率为8.91%/7.43%，相对偏低，不过此问题即将通过向平安集团150亿元定增股本解决。
3.3、市场一致预期公司未来三年净利润年复合增速可在15%左右，按照最新股价计算，公司的PE为6.4倍，拖移PE为6.9倍，均大幅低于过往30倍的中位水平，PEG仅为0.40倍，PB为0.47倍，PS为2.16倍，均处于历史中低位，股价进一步的提升空间较充裕。
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