沱牌舍得：经营困境仍在持续

指标名称	结果	评价
成长性评级	4	高
安全性评级	5	高
估值评级	C	高
PE	N/A	高
预期未来3年 盈利复合增长率	-21%	低

指标名称	10年	11年	12年	13年	14年	15年	评价
营收（百万）	895	1269	1959	1643	1786	1949	收入出现下降
盈利（百万）	64	193	369	32	93	179	业绩大幅减少
毛利率（%）	44.1	53.6	60.3	61.0	59.0	59.3	毛利呈现下滑
净利润率（%）	7.2	15.2	18.9	1.9	5.2	9.2	处于历史低位

指标名称	11Y4Q /12Y4Q	12Y1Q /13Y1Q	12Y2Q /13Y2Q	12Y3Q /13Y3Q	评价
营收（百万）	462 / 765	480 / 459	388 / 296	326 / 258	收入规模缩小
盈利（百万）	101 / 116	111 / 58	75 / -29	68 / -21	业绩大幅减少

      季度数据点评：前三季度，公司实现营收10.13亿元，同比下降15.2%，营业利润2434.19万元，同比下降92.64%，扣非后净利润686.71万元，同比下滑97.29%。第三季度的业绩并没有改善，取得营收2.58亿元，同比下降20.98%；扣非后净利润继二季度亏损2934.63万元后，三季度再度亏损2130.37万元，同比下降131.54%。业绩快速下滑，主要是公司毛利率下滑和期间费用快速上升所致。

 

      3.1、三季度公司的毛利率为56.9%，同比下降4.85个百分点、环比下滑3.05个百分点，降幅超过二季度，显示公司中高端产品销售依旧较差，上半年公司中高端产品实现营收4.72亿元，同比下降19.02%，预计三季度下降幅度进一步加大，而低端产品上半年实现营收1.82亿元，同比增长4.08%，毛利率同比增长14.57个百分点至48.47%，反映出产品结构调整或带来一定成效。受到“限制三公政策”进一步实施，四季度中高端销量回暖的可能性较小，毛利率预计会维持在低位。

 

      3.2、2013年，整个白酒行业可谓凄风苦雨，尤其是公司之前主攻的高端市场受影响较为严重，销量预期会进一步下滑，而且较高的销售费用短期内回落的可能性不大。同时受到一线高端白酒品牌逐渐将消费目标转移到个人上，导致中低档市场竞争尤为激烈。

 

      3.3、沱牌舍得在君亮估值系统中的成长性评级为4，安全性评级为5，属于成长性较差，安全稳定性最弱的公司。目前股价处于估值评级的C点（估值偏高）位置。欲知沱牌舍得最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期沱牌舍得的个股报告。