中金岭南：基本面的改善仍需等待
2013-12-13 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
中金岭南：2013年12月12日的股价：6.51元 — 卖出
卖出理由：
1、重要指标
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指标名称 |
结果 |
评价 |
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成长性评级 |
4 |
高 |
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安全性评级 |
5 |
高 |
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估值评级 |
C |
高 |
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52 |
较高 | |
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预期未来3年
盈利复合增长率 |
-3% |
低 |
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（百万） |
9621 |
18634 |
18400 |
15594 |
16891 |
18330 |
收入提升困难 |
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盈利（百万） |
672 |
1162 |
474 |
231 |
382 |
428 |
业绩大幅减少 |
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毛利率（%） |
20.7 |
16.7 |
11.7 |
10.5 |
11.5 |
11.3 |
毛利不断走低 |
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净利润率（%） |
7.0 |
6.2 |
2.6 |
1.5 |
2.3 |
2.3 |
处于历史低位 |
年度数据点评：中金岭南的铅锌精矿开采能力居全国第一，铅锌冶炼能力居全国第三。作为铅锌龙头，铅和锌的价格对公司业绩有着至关重要的影响。而近年来，受全球经济衰退的忧虑，铅锌价格不断走低，今年铅锌的市场价格从4月中旬起持续下跌，锌的吨价最低降到14350元，是去年6月份以来的新低，锌最低也曾降到1817美元，同样创下了去年8月以来的新低，二者的持续不景气就是造成公司业绩不佳的祸根。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
12Y2Q /13Y2Q |
12Y3Q /13Y3Q |
评价 |
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营收（百万） |
9464/6025 |
3456/1688 |
4641/2342 |
4278/5699 |
收入规模缩小 |
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盈利（百万） |
259 / 54 |
142 / 88 |
135 / 28 |
142 / 50 |
业绩大幅减少 |
季度数据点评：由于公司在今年上半年缩减了相关金属贸易业务，1-9月的营业收入同比大幅下滑21.37%至97.3亿元，同期的扣除后净利润也同比大幅下降60.34%至1.66亿元，除了收入下降的因素之外，主要是1-9月有色板块延续了12年的低迷状态，金、银、铜、铅、锌需求疲弱，价格纷纷大幅下滑，导致其综合毛利率较去年同期下跌了2.22个百分点至10.61%，盈利能力下降所致。
3、市场预期及估值
3.1、 前三季度，公司综合毛利率为10.61%，今年1、2、3季度单季毛利率分别为22.73%、15.10%和5.18%，毛利率逐季下跌，一方面是源于金属价格大幅下跌，另一方面也与金属贸易业务增加不无关系。考虑到目前金属价格持续低迷，预计四季度贸易业务收入占比将持续居高，预计四季度公司毛利率改善机会不大。
3.2、三季度铅、锌平均价格环比微幅增长1%、2%。铅金属方面，中长期随着欧洲电信网络扩张以及中美汽车行业复苏，铅蓄电池需求上升，铅价有望回升，但短期内，因市场需求疲软，其价格反弹幅度或十分有限。锌产品方面，前三季度LME新库存震荡下行，升贴水上升，同时TC费用下降，这标志着锌市场处于温和好转阶段，但我们认为要实现基本面的改善仍需等待。
3.3、中金岭南在君亮估值系统中的成长性评级为4，安全性评级为5，属于成长性较差，安全稳定性最弱的公司。目前股价处于估值评级的C点（估值偏高）位置。欲知中金岭南最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期中金岭南的个股报告。
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