大杨创世：短期难回增长轨道

指标名称	结果	评价
成长性评级	4	高
安全性评级	4	高
估值评级	D	高
PE	34	较高
预计未来3年 盈利复合增长率	-4%	低

指标名称	10年	11年	12年	13年	14年	15年	评价
营收（百万）	1086	964	856	771	831	918	收入持续下滑
盈利（百万）	130	107	69	40	55	61	业绩大幅减少
毛利率（%）	31.0	32.3	29.9	28.0	28.0	28.0	毛利不断走低
净利润率（%）	12.0	11.1	8.0	5.2	6.7	6.7	处于历史低位

      季度数据点评：2013年前三季度，公司业绩继续下滑，实现收入5.8亿元，同比减少8.75%，较中报-7.22%有所扩大；毛利率同比下滑2.07个百分点至为27.88%，导致净利润（扣除）较去年同期下滑约40%至3043.6万元。其中，3季度公司实现营收2.36亿元，较去年同期下降11%，毛利率在2季度短暂回升至30.58%后，大幅回落至26.48%，创近三年来的历史新低，加上期间费用率同比上升3.66个百分点至13.64%，导致扣除后净利润同比大幅下滑32.88%至1388万元。

 

      3.1、公司于2010年提出的“三三三战略转型”，旨在将创世、凯门及YOUSOKU（优搜酷）三个自主品牌所占的比重从目前的10%提高到50%、国内外市场的比重调整为各占50%，在当年取得了较为显著的效果，但此后的发展便陷入后继乏力的困境。

 

      目前公司经营策略仍偏保守：一方面是高端定价不高导致整体毛利率仅有30%不到，类比朗姿股份（60%）及凯撒股份（50%）也有较大差距；另一方面，渠道扩张亦未有大动作，公司在国内仅北方地区有40家左右的直营店，南方地区还未布局。不过，目前公司手握超过3.6亿元现金，仍有较强的拓展能力。10月28日公司发布公告，计划斥资3000万元于大连市高端商业区购置一处地产用于旗舰店建设，值得重点关注。

 

      3.2、公司主营中高端男装正装产品，受国内外消费需求回落影响，短期内难以重回增长轨道。未来包括品牌经营、产品定价和渠道扩张在内的经营策略调整，将是最值得关注的重点。

 

      3.3、大杨创世在君亮估值系统中的成长性评级为4，安全性评级为4，属于成长性较差，安全稳定性较弱的公司。目前股价处于估值评级的D点（估值过高）位置。欲知大杨创世最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期大杨创世的个股报告。