荣盛发展：业绩稳健，估值颇低

 

      十八届三中全会提出：“推动大中小城市和小城镇协调发展，全面放开小城市落户限制，有序放开中等城市落户限制，合理确定大城市落户条件，严格控制特大城市人口规模。” 在此，从房地产角度来看，布局中小城市、二三线城市的房企或将直接受益。

 

      经过前期下跌，房地产行业，尤其是龙头房企的估值均处低位，已具非常大的吸引力。经营管理能力强、周转速度快的房企更加脱颖而出，譬如业绩稳健的荣盛发展，擅长周转速度、费用控制以及区域深耕，业务主要专注于发达的二三线城市，在城镇化模式中将受益明显，且再融资的放开，也为公司未来快速成长增加了许多可能性。

 

 

      荣盛房地产发展股份有限公司是一家专注二三线城市开发的国家一级地产企业，成立于1996年，2007年在深交所挂牌上市。公司定位于中等规模城市地产开发，经过10余年的发展，现已成为二、三线城市房地产行业有影响力的企业。其业务围绕“环渤海”、“长三角”及“京沪沿线”区域展开，形成两点一线的优势布局，已初步完成了从廊坊向全国（除西北地区之外）区域的布局。

 

      公司主营商品房销售，旗下楼盘品牌“阿尔卡地亚”先后获得“中国水景名盘”、“中国优秀健康生态楼盘”等荣誉，在南京、石家庄、徐州、聊城、沧州、蚌埠、邯郸等地均受到热捧。2013年中期，房地产业务占主营业务收入的97.17%。按照省区划分，河北省、山东省、安徽省、辽宁省销售占比分别为38.28%、18.43%、13.94%和13.43%。

 

 

      今年上半年，公司实现收入76.24亿元，同比增长37.57%；经常性净利润11.15亿元，同比增长33.41%。其中，二季度单季营收同比增长40.89%至52.52亿元，经常性净利润同比增长33.5%至8.19亿元。最近四个季度公司营收同比增速分别为35%、48%、31%、41%，业绩增长稳健。另外，上半年期间费用率为6.79%，同比下调了0.04个百分点，在整个房地产行业中属于较低水平，显示公司费用控制能力强。

 

      而第三季度，公司业绩稳健之势再得延续，单季实现营收46.20亿元，经常性净利润6.49亿元，分别同比增长61.95%和39.71%。前三季度共取得营收122.44亿元，经常性净利润17.64亿元，分别同比增长45.86%和35.66%。同时，公司预告2013年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为30%至50%，业绩仍将保持快速增长。

 

 

      今年上半年，公司签约商品房面积178.21万平米，合同金额103.85亿元。经过几个月的加紧销售，估计前三季度签约额已突破200亿元，判断全年销售签约额有望超过240亿元，同比增幅约35%。

 

      土地储备成本较低，可满足未来四到五年开发需要。下半年以来，公司已斥资60.12亿元，新增储备土地面积172.09万平米，规划建筑面积370.26万平米，楼板均价仅1623.7元/平米。截至10月末，公司今年共获得土地规划建筑面积518.01万平米，已完成年初拿地计划的79.69%。目前公司总项目资源建筑面积约2300万平米，以目前建设能力看基本可满足未来四到五年的销售。

 

      公司专注于中小盘开发，开发快，周转率高。在所有开发项目中，建筑面积以20万平米-30万平米居多，可以在拿地之后迅速开工，通常情况下半年内可以实现开盘，两年内完成结算。今年前三季度公司存货周转率为24.26%，远远高于万、保、招、金四家公司的均值15.83%，可以较为准确的预测公司开发项目周边地价及房价的变化范围，从而确保公司的业绩。

 

 

      下半年各地出台楼市新政，加上部分三线城市房屋存量偏大压制房价上涨预期，在地产股中刮起一阵冷风，过去26周本站的房地产公司股价平均下跌达15.1%。不过，过去13周、过去6周、过去1周本站地产股股价平均涨幅分别为-6.45%、-4.72%和0.34%，市场表现正在积极向好。

 

      以12月2日收盘价10.79元计算，荣盛发展PE为7倍，拖移PE为8倍，均大幅低于过往13.5倍的中位，处于历史最低位，且PEG仅为0.23倍，估值洼地明显。

 

      荣盛发展在君亮估值系统中被归为价值股，成长性评级和安全性评级均为1，当前股价处于估值评级的A点位置，即估值偏低区域。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期荣盛发展的个股报告。