西部材料：继续亏损，前景不明
2013-11-15 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
西部材料：2013年11月14日的股价：10.83元 — 卖出
卖出理由：
1、重要指标
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指标名称 |
结果 |
评价 |
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成长性评级 |
5 |
高 |
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安全性评级 |
5 |
高 |
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估值评级 |
D |
高 |
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N/A |
高 | |
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净利润率 |
-1.9% |
低 |
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（百万） |
1253 |
1494 |
1404 |
1204 |
1329 |
1501 |
难以规模增长 |
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盈利（百万） |
29 |
-32 |
-27 |
-31 |
-8 |
6 |
业绩持续亏损 |
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毛利率（%） |
15.2 |
14.1 |
16.1 |
10.0 |
15.4 |
17.5 |
持续提升困难 |
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净利润率（%） |
2.3 |
-2.1 |
-1.9 |
-2.6 |
-0.6 |
0.4 |
难以维持微利 |
年度数据点评：2012年受国内全球经济低迷影响，国内外航空等下游行业对钛材的需求不旺，公司钛产品价格大幅下跌，其毛利率同比大幅下跌了10.98个百分点至0.27%，虽然稀有金属制品及金属纤维制品的表现相对较好，公司也通过非流动资产处置(获利1389 万元，与之相应的财务数据追溯调整也是去年4季度收入为负的主要原因)以及政府补助(收益6096 万元)等非经常性损益扮靓业绩，但依然无法掩饰公司扣除非经常性损益后的净利润继续亏损。而今年以来，全球经济疲软，有色金属加工行业整体不景气。受此影响， 钛材整体市场需求不振、价格持续低迷，以致公司业绩加速下行。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
12Y2Q /13Y2Q |
12Y3Q /13Y3Q |
评价 |
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营收（百万） |
90 / -172 |
328 / 400 |
542 / 299 |
760 / 380 |
收入规模缩小 |
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盈利（百万） |
-22 / -11 |
-20 / -9 |
-1/ -4 |
5 / -19 |
业绩持续亏损 |
季度数据点评：1-9月，公司累计实现营收10.79亿元，同比大幅下降31.57%；扣除后净利润亏损约3098万元，较去年同期亏损额度有所扩大，主要是因为公司产品价格大幅下降以及公司计提了787万元的资产减值损失所致。其中，三季度公司单季营收同比大幅下降46.12%至3.8亿元；单季扣除后净利润亏损1854万元，同比大幅下降460%，对应单季每股收益（扣除）-0.11元，低于此前预期。公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润为2000-2500万元，变动幅度为-11%-11%，主要是因为处置资产等非经常性项目增加所致。
3、市场预期及估值
3.1、目前，钛材行业面临着整体市场需求不振、竞争加剧以及价格低迷等不利局面，同时最近的国产大飞机C919将延迟交付的消息，也使得钛行业复苏存在更多的不确定性。目前公司在民用钛材市场上面临低端产品盈利能力有限且竞争加剧，而进入高端钛产品市场又需要时间的窘境。其稀有难熔金属板带材生产线及钛材项目投产以来产能释放有限，单位固定费用上升，也给公司业绩形成一定的负面压力。
3.2、未来钛钢复合板，金属纤维（主营占比较小）或将成为公司业绩增长点。其中，钛钢复合板主要用于核电冷凝器、火电烟囱等领域，且发展潜力较大，目前公司产能为1.5万吨，未来将扩充至2万吨；金属纤维则主要用于汽车尾气过滤、太阳能、化工、钢铁等领域的烟气除尘，目前公司金属纤维产能月5万平米、未来有望扩产至8-10万平米。随着国家对节能环保的日益重视，金属纤维的需求领域或会逐步打开。
3.3、西部材料在君亮估值系统中的成长性评级为5，安全性评级为5，属于成长性最差，安全稳定性最弱的公司。目前股价处于估值评级的D点（估值过高）位置。欲知西部材料最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期西部材料的个股报告。
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