桂林旅游：行业低迷，费用高企
2013-11-13 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
桂林旅游：2013年11月12日的股价：6.04元 — 卖出
卖出理由：
1、重要指标
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指标名称 |
结果 |
评价 |
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成长性评级 |
4 |
高 |
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安全性评级 |
4 |
高 |
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估值评级 |
D |
高 |
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96 |
高 | |
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预计未来3年
盈利复合增长率 |
1% |
低 |
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（百万） |
510 |
513 |
502 |
448 |
498 |
546 |
难以规模增长 |
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盈利（百万） |
58 |
59 |
48 |
-1 |
37 |
50 |
业绩大幅减少 |
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毛利率（%） |
46.7 |
45.7 |
47.2 |
43.5 |
44.5 |
45.5 |
毛利波动下滑 |
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净利润率（%） |
11.3 |
11.5 |
9.6 |
-0.3 |
7.4 |
9.2 |
降至历史低点 |
年度数据点评：桂林旅游主业为旅游，桂林管道燃气业务及公路客运业务为附属业务。旅游主业主要含景区景点、漓江大瀑布饭店，旅游车业务，出租车业务。旅游业虽是朝阳产业，同时也是一个敏感的行业，容易受到政治、经济、自然灾害、重大疫情等各种重大事件的影响。近年来，公司旅游主业表现一直都差强人意，虽然公司拥有桂林地区不少核心景区经营权，但这种点状的景区资源整合效果仍未显现。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
12Y2Q /13Y2Q |
12Y3Q /13Y3Q |
评价 |
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营收（百万） |
178 / 136 |
85 / 85 |
131 / 107 |
150 / 140 |
收入规模缩小 |
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盈利（万） |
13 / 12 |
-15 / -36 |
25 / 8 |
26 / 19 |
业绩大幅减少 |
季度数据点评：2013年旅游行业景气度下降，行业系统性风险持续加大，公司以景区为核心资源，主业受到冲击十分明显。前三季度公司累计实现营业收入3.32亿元，同比下降9.25%，扣除后净利润由去年同期的盈利3640万元转为亏损873万元，主要是因为景区客流量及人均旅游收入下降，期间费用大幅增加，以及参股公司经营业绩大幅下滑等。其中，3季度单季公司实现营业收入1.4亿元，扣除后净利润1901万元，分别同比下降6.72%和26.91%。
3、市场预期及估值
3.1、目前公司旗下多个景区仍处于建设期和培育期，客流接待量小，景区规模效应短期内难以显现，费用高企将大幅侵蚀公司盈利。中长期来看，随着《桂林国际旅游胜地建设发展规划纲要》相关细则的出台，公司作为区域旅游资源平台，有望从中受益，或可以改善公司业绩。
3.2、1-9月，公司共获得投资收益1297万元，同比大幅下降33.14%，主要是因为期内公司参股子公司桂林新奥燃气发展有限公司及井冈山旅游发展股份有限公司净利润同比下降，其贡献的投资收益同比大幅下降61.42%（700万元）至439万元所致。毛利率下滑、期间费用率增加以及投资收益减少导致公司净利润率同比下降了12.57个百分点至-2.63%，盈利能力大幅减弱。
3.3、桂林旅游在君亮估值系统中的成长性评级为4，安全性评级为4，属于成长性较差，安全稳定性较弱的公司。目前股价处于估值评级的D点（估值过高）位置。欲知桂林旅游最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期桂林旅游的个股报告。
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