山东如意：仍未脱离困境
2013-11-08 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
山东如意：2013年11月7日的股价：7.65元 — 卖出
卖出理由：
1、重要指标
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指标名称 |
结果 |
评价 |
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成长性评级 |
5 |
高 |
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安全性评级 |
4 |
高 |
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估值评级 |
C |
高 |
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78 |
高 | |
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净利润率 |
-0.8% |
低 |
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（百万） |
510 |
641 |
808 |
566 |
583 |
612 |
难以规模增长 |
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盈利（百万） |
44 |
8 |
-6 |
4 |
16 |
19 |
业绩大幅减少 |
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毛利率（%） |
29.1 |
21.7 |
13.6 |
18.9 |
20.5 |
20.5 |
降至历史低位 |
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净利润率（%） |
8.6 |
12. |
-0.8 |
0.8 |
2.7 |
3.1 |
滑至历史低点 |
年度数据点评：山东如意主要从事精纺呢绒的生产与销售。从公司历年数据来看，可以明显发现公司近三年都陷入了薄利的困境。对于一个年销售收入过亿元的公司，净利润甚至不足1000万。从生意模式上讲，公司通过采购澳大利亚进口的羊毛，加工成精纺呢绒出售，但进口羊毛的价格攀升以及终端销售不畅导致毛利率长时间低迷，再加上费用率攀升，导致利润越摊越薄。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
12Y2Q /13Y2Q |
12Y3Q /13Y3Q |
评价 |
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营收（百万） |
187 / 218 |
209 / 130 |
207 / 146 |
175 / 146 |
收入规模缩小 |
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盈利（万） |
-2712/-935 |
838 / 80 |
-94 / -24 |
-416 / 25 |
业绩大幅减少 |
季度数据点评：今年来看，公司仍未脱离困境，前三季度共实现营业收入4.22亿元，同比下降28.5%；实现扣非后净利润仅为81万元，同比下滑75.3%。其中三季度单季收入同比下滑16.4%；净利润同比扭亏，表现均较上半年转好。公司亦预告全年净利润同比增长0-30%，业绩似有好转迹象。
3、市场预期及估值
3.1、从成本方面看，今年进口原材料羊毛价格有一定下降，公司毛利率有所提升，一定程度上弥补了收入下滑的影响。但从公司过往毛利率来看，目前毛利率水平仍偏低，提升幅度还难以扭转公司微利销售的局面。另一方面，公司在费用控制方面能力不足，在收入大幅下滑的情况下，各项费用支出没有减少，部分还出现增长。
3.2、同时，终端销售不畅使得公司原材料和产成品大量积压，三季度末公司存货达5.08亿元，较去年同期增加38.5%；存货周转率仅为0.67，低于去年1.38的水平，且显著低于毛纺行业平均水平。此外，公司应收账款情况亦不乐观，三季度末应收账款3亿元，较年初增加35.1%。应收账款的大幅增加导致坏账计提有明显增加，三季度末公司资产减值损失同比增加200.5%；而且导致经营性现金流急剧恶化，三季度末公司每股经营性现金流仅为0.01元，显著低于去年0.5元的水平。
3.3、山东如意在君亮估值系统中的成长性评级为5，安全性评级为4，属于成长性最差，安全稳定性较弱的公司。目前股价处于估值评级的C点（估值偏高）位置。欲知山东如意最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期山东如意的个股报告。
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