广田股份：盈利能力持续提升
2013-11-01 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
广田股份：2013年10月31日的股价：22.00元 — 买入
买入理由：
1、重要指标
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（百万） |
4198 |
5410 |
6778 |
9286 |
12360 |
16068 |
持续增长 |
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盈利（百万） |
209 |
281 |
376 |
528 |
729 |
1002 |
持续增长 |
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净利润率（%） |
5.0 |
5.2 |
5.6 |
5.7 |
5.9 |
6.2 |
稳步向上 |
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净资产收益率（%） |
14.9 |
10.7 |
12.0 |
15.7 |
18.5 |
21.1 |
企稳走高 |
年度数据点评：广田股份是国内从事住宅精装修业务的行业领先者。公司的业绩能够持续保持增长，净利润增速基本维持在40%以上，其动能我们认为主要来自三个方面：一是事业部改制持续释放各分公司活力；二是在公装景气的背景下，公司在公装领域的持续拓展取得成效；三是房地产销售持续回暖，随着房地产调控长效机制的建立及消费属性的理性回归，住宅精装修将成为装饰产业中市场份额最大、增长最快的装饰业务，市场依然看好住宅精装修的发展空间。这三个因素也将是公司后续快速发展的主要驱动力。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
12Y2Q /13Y2Q |
12Y3Q /13Y3Q |
评价 |
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营收（百万） |
1688 / 2374 |
958 / 1335 |
1544 / 2285 |
1902 / 2336 |
稳定增长 |
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盈利（百万） |
84 / 151 |
46 / 66 |
90 / 131 |
89 / 118 |
大幅增长 |
季度数据点评：受益于业务规模的持续扩大和市场的积极开拓，公司业绩继续保持平稳较快的增长态势。前三季度实现营业收入59.56亿元，同比增长35.24%，扣除后净利润3.17亿元，同比增长40.01%，符合公司给出利润增长35%~55%的预期。其中三季度单季，营收和净扣除后利润分别为23.36亿元、1.18亿元，同比增长22.87%和33.00%，增速略有放缓，主要是去年三季度营收基数较高所致。
3、市场预期及估值
3.1、三季报显示，公司三季度毛利率继续提高0.46个百分点至15.18%；销售费用和管理费用同比分别增长45.23%和36.66%，这主要因为公司规模扩大、业务增长所致，其增幅略高于净利润增幅，属合理的增长；财务费用同比大增468.10%，主要是因为上半年发行6亿元公司债券以及5亿元短期融资券所致。另外，前三季度经营现金净流出5.7亿元，同比减少流出2.6亿元，有明显的改善，目前公司在手现金超过16亿元，充裕的现金足以支持公司明年业绩的增长。
3.2、公司在三季报中预计2013年净利润增长35%~55%，可是，值得注意的是，二级市场表现则大相径庭：主力机构有离场现象，二季度季报显示共有104家（83家是新进的）机构持有公司股份，占流通股64.78%，但到三季度却锐减至8家（法人股东除外），持股急降至8.04%，三季度股价整体波动不太，其空间不足以让大部分机构获利出局，在公司基本面仍向好时，主力机构却不计成本的逃亡，我们认为可能是两方面的原因：一方面是受9月30日有巨量的3.5亿解禁股上市，其次可能是考虑到房地产发展存在不确定性的因素。
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