世联地产：全年高增长在望
2013-10-15 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
世联地产：2013年10月15日的股价：16.54元 — 买入
买入理由：
1、重要指标
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
|
指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
|
营收（百万） |
1272 |
1656 |
1878 |
2695 |
3315 |
3978 |
持续增长 |
|
盈利（百万） |
229 |
155 |
208 |
295 |
392 |
491 |
持续增长 |
|
净利润率（%） |
18.0 |
9.4 |
11.1 |
11.0 |
11.8 |
12.3 |
企稳走高 |
|
净资产收益率（%） |
21.0 |
12.1 |
14.0 |
18.1 |
20.5 |
22.3 |
快速提升 |
小结：世联地产是一家专业从事房地产营销的顾问代理机构，面向全国提供房地产综合服务。世联的营收和盈利在2008至2012的五年跨度里，分别增长了3.6倍和3倍，成长曲线昂扬向上，而由于对毛利率和净利率的坚守不够—与08年相比分别放弃了5和2.3个百分点，盈利增长未能与营收增长完全同步。然而，世联并未真正经历过房地产周期的洗礼，市场对世联在房地产业出现大调整（市场有此担忧）时业绩的抗冲击力度较难确定，这一顾虑或会成为估值的压抑力量。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
|
指标名称 |
11Y3Q /12Y3Q |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
12Y2Q /13Y2Q |
评价 |
|
营收（百万） |
377 / 451 |
490 / 739 |
277 / 460 |
412 / 613 |
持续增长 |
|
盈利（百万） |
26 / 43 |
-18 / 126 |
-13 / 23 |
52 / 75 |
快速增长 |
小结：对于世联地产，今年又是一个好年头。上半年已实现营业收入10.72亿元、经常性净利润0.98亿元，分别同比增长55.71%和150.9%；二季度营收6.13亿元、经常性净利润0.75亿元，分别同比增长48.80%和44.2%。随营业收入快速增长，上半年营业成本同比增长47.35%至7.32亿元，其中，工资奖金支出5.52亿元，同比增长56.68%，占总营业收入的51.45%，较上年同期增加了0.31%，但仍在合理范围。
3、市场预期及估值
3.1、目前公司业务可分老、新业务两块，老业务包括代理销售、顾问策划及经纪业务。代理销售业务具有一次性（短期性）大交易量的特征，今年1-6月已实现全国代理销售金额1346亿元，同比增长63%，占全国代理销售金额的4%，较上年同期上升了0.5%。这里的销售金额是按收取定金为口径统计，对未来业绩有相当的锁定作用。
外围成长空间起步良好。自去年始，公司在原有生意基础上嫁接了金融服务和资产管理等新业务，只两个季度，已占营收7%以上，今年上半年金融服务收入0.34亿元，资产服务业务收入0.46亿元，未来值得期待。
3.2、世联能够保持如此亮丽的成长性，除了其依附的地产行业仍在压抑中不断成长之外，优势大概还另有三条：公司在同业中的地位，尤其是上市以后对公司各方面的提升，使其取得大单的能力增强；为国内行业中最早起步者，具有占位和布局优势；管理层的优势—专业化、处理大客户和公共关系的高水平。
3.3、以最新股价计算，世联地产目前PE为24倍，拖移PE为26倍，均低于过往29倍的中位水平，对应PEG为0.72倍，相较于预期未来3年净利润年复合逾30%的增长速度，现阶段估值合理，有意配置的投资者不妨多多关注。
目前，世联地产的成长性评级为1，安全性评级为2，是成长性最好、安全稳定性较强的公司，现阶段股价处于估值评级的B点位置，即估值合理区域。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期世联地产的个股报告。
上一篇：50只PE最低的股票值得关注
下一篇：估值没能反映成长性的捡漏机会
