丽江旅游：业绩靓丽，估值偏低

      丽江旅游：2013年9月27日的股价：13.03元 — 买入

买入理由： 
      1、重要指标

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据

      小结：丽江旅游是一家位于云南丽江的综合性旅游集团。丽江作为国内领先的旅游休闲目的地之一，“散客化”客源结构优势明显，客流增速稳健、人均消费高，今年的客流也未受限三公、地震及禽流感影响，依旧保持平稳增长。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：在旅客人数稳步增长，索道提价等因素带动下，今年上半年公司实现了不错的业绩增长，共计取得收入3.01亿元，同比增长12.6%，扣非后净利润8518万元，同比增长29.1%；业绩增速位于一季报业绩预测区间的右端（一季报预计上半年净利润增长0-30%），超出市场预期。从季度变化看，二季度受益于玉龙雪山索道提价，业绩呈现加速增长趋势，单季净利润增长32.7%，超越一季度20.8%的业绩增速。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、贡献近半数业绩的索道业务是公司主要的业绩增长点。今年上半年三条索道共接待游客136万人次，增长9.4%，取得收入1.29亿元，同比增长32%；收入增速高于游客增速主要是3月开始玉龙雪山索道价格票价由150元上涨至180元。而玉龙雪山索道游客数并未受到涨价的影响，仍同比增长28.2%，可以认为目前玉龙雪山的需求仍然强劲，且可替代性低，游客对价格敏感性较弱，未来持续稳定增长的概率较大。 
     
      3.2、对于下半年公司业绩情况判断，我们认为三季度相对乐观，业绩将延续快速增长，四季度增长则可能放缓。主要理由是三季度是丽江景区旅游旺季，索道提价的盈利效应将进一步显现，推动业绩快速增长。这点从公司中报中对于1-9月净利润同比增长15%-45%的业绩预测也能看出。而四季度，考虑到如英迪格酒店、餐饮中心等项目的陆续开业，初期的客流培养期可能会出现小幅亏损，影响公司业绩增速，出现业绩增长放缓的现象。 
     
      3.3、以最新股价计算，丽江旅游目前PE为17倍，拖移PE为18倍，均大幅低于过往30倍的中位水平，1.18倍的PEG略显偏高，但4.03倍的PS处于历史低位，整体来看现阶段估值偏低，有意配置的投资者可重点关注。 

      目前，丽江旅游的成长性评级为1，安全性评级为2，是成长性最好、安全稳定性较强的公司，现阶段股价处于估值评级的A点位置，即估值偏低区域。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期丽江旅游的个股报告。