西王食品：旺季回暖可期
2013-09-25 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
西王食品：2013年9月25日的股价：15.11元 — 买入
买入理由：
1、重要指标
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（百万） |
1203 |
1841 |
2480 |
2709 |
3027 |
3370 |
持续增长 |
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盈利（百万） |
84 |
115 |
140 |
176 |
224 |
288 |
持续增长 |
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净利润率（%） |
7.0 |
6.3 |
5.6 |
6.5 |
7.4 |
8.5 |
企稳走高 |
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净资产收益率（%） |
18.0 |
13.4 |
13.7 |
16.2 |
18.1 |
20.1 |
快速回升 |
小结：西王食品的食用葡萄糖、玉米油、无水葡萄糖、麦芽糊精的生产规模是亚洲最大的。自2010年重组进入食用油领域，公司在2011-2012年均维持了快速的增长，市场占有率不断提高。目前西王品牌逐渐走向成熟，其玉米油销量已超过长寿花成为仅次于金龙鱼的第二大品牌，未来有望伴随玉米油行业持续快速成长，成为中国食用油市场尤其是中国玉米油市场的佼佼者。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y3Q /12Y3Q |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
12Y2Q /13Y2Q |
评价 |
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营收（百万） |
571 / 845 |
405 / 661 |
470 / 531 |
505 / 479 |
略有波动 |
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盈利（百万） |
40 / 55 |
22 / 46 |
22 / 36 |
17 / 21 |
持续增长 |
小结：今年上半年，公司共实现营收10.10亿元（同比+3.65%），三项费用合计1.61亿元（同比-9.04%），扣除非经常性损益后的净利润0.57亿元（同比+46.28%）。其中，财务费用640万元，较上年同期减少了近2000万，是推动最终业绩增长的主要原因。
3、市场预期及估值
3.1、公司曾提出实现2013年小包装玉米油总销量15万吨，从目前看销售情况不理想。今年3月份公司上调小包装玉米油出厂价，导致二季度销量下滑，之后通过附加赠品等方式下调价格或有利于三季度销售扭转。下半年的中秋以及春节前夕均是油脂销售旺季，而7月份公司开展了大规模的促销活动，其中4L的普胚玉米油促销力度较大，估计赠品数量最多达到3成左右。7月份公司的小包装玉米油销量增速已经得到回升，我们估计同比增长10-20%左右，旺季回暖可期。
3.2、受益于产品提价，小包装玉米油的毛利率达到34.59%，同比增加6.03个百分点，是过往历史最高。四季度全球玉米丰产上市，原材料价格将继续走低，有利于下半年依然维持高毛利率。
