三维通信：短期内未见业绩拐点

指标名称	结果	评价
成长性评级	5	高
安全性评级	5	高
估值评级	D	高
PE	N/A	高
其他指标	净利润率：7.2%	低

指标名称	10年	11年	12年	13年	14年	15年	评价
营收（百万）	1008	1121	1084	651	807	1000	收入出现下滑
盈利（百万）	95	105	79	-42	18	56	业绩进入低谷
毛利率（%）	32.6	35.0	34.3	32.3	34.4	34.5	毛利提升困难
净利润率（%）	9.5	9.3	7.2	-6.4	2.2	5.6	微利难以维持

指标名称	11Y3Q /12Y3Q	11Y4Q /12Y4Q	12Y1Q /13Y1Q	12Y2Q /13Y2Q	评价
营收（百万）	243 / 273	369 / 330	193 / 171	288 / 179	收入规模缩小
盈利（百万）	20 / 24	39 / 17	16 / 5	22 / -1	业绩大幅减少

      小结：从半年报看，公司业绩仍延续下滑的趋势，并无好转迹象，期内甚至更为糟糕。具体看，上半年公司共实现营业收入3.5亿元，同比下滑27.35%，扣非后净利润仅410万元，同比下滑89.3%。从季度变化看，二季度公司业绩更为糟糕，单季收入同比下滑37.8%，净利润更是出现亏损113万元。

 

      3.1、作为一家网优设备及服务的提供商，公司业绩实际与三大运营商网络建设周期息息相关。年初之所以未预期到公司业绩有如此大下滑，主要是年初三大运营商，特别是中移动今年对于4G网络建设投入都非常大，但上半年来看4G网络建设进展缓慢，导致了公司产品销售收入下滑，引发业绩大幅下滑。从近期国家4G牌照的发放来看，下半年4G网络建设可能加速，但能否达到运营商年初设想，仍存在一定未知性。

 

      3.2、将目光锁定到未来3-5年，将是4G网络建设的大潮。由于4G频段较高，信号穿透能力较弱，而室分布线更为复杂，将对对于网络优化的需求将大幅增长。并且4G 网络的建设将使得现网多数地区同时覆盖2G/3G/4G/WLAN信号，容易引起导频污染，从而拉动网络优化需求。以此为依据，我们认为随着4G网络的建设，公司业绩将迎来恢复，但拐点何时出现，较难判断，预计可能出现在明年初。公司预计1-9月净利润亏损0-3448万元，建议投资者短期内予以回避。

 

      3.3、三维通信在君亮估值系统中的成长性评级为5，安全性评级为5，属于成长性最差，安全稳定性最弱的公司。目前股价处于估值评级的D点（估值过高）位置。欲知三维通信最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网最新一期三维通信的个股报告。