日海通讯：中长期值得期待

指标名称	结果	评价
成长性评级	1	优
安全性评级	2	优
估值评级	A	优
PE	24	低
PEG	0.88	低
其他指标	PS：2.28	低

指标名称	10年	11年	12年	13年	14年	15年	评价
营收（百万）	902	1333	1925	2508	3047	3577	持续增长
盈利（百万）	97	142	168	237	294	346	持续增长
净利润率（%）	10.8	10.6	8.7	9.4	9.7	9.7	企稳走高
净资产收益率（%）	7.7	9.0	5.2	6.8	7.2	7.3	企稳回升

指标名称	11Y3Q /12Y3Q	11Y4Q /12Y4Q	12Y1Q /13Y1Q	12Y2Q /13Y2Q	评价
营收（百万）	386 / 517	412 / 595	279 / 380	535 / 642	持续增长
盈利（百万）	45 / 52	35 / 27	18 / 24	713 / 84	快速增长

      小结：今年上半年，公司实现营收10.22亿元，同比增长25.6%，扣非后净利润1.08亿元，同比增长21.2%，低于一季报中30%-60%增长的业绩预期，主要是上半年运营商宽带投资不及预期，公司有线业务收入出现下滑。分季度看，二季度公司实现收入6.42亿元，同比增长20.1%，净利润8.38亿元，同比增长18.6%，均较一季度增长有所回落，与去年二季度基数较高有一定关系。此外，公司预计1-9月净利润同比增长20%-50%。

 

      3、市场预期及估值

      3.1、从2012年下半年起，电信运营商对光纤网络投资减少，ODN产品需求出现了下滑，2013年运营商把更多的精力投放带4G网络的建设中，导致ODN需求并未得到恢复。近期国务院发布《“宽带中国”战略及实施方案》，宽带基础设施建设正式成为国家战略，将有效刺激宽带建设回暖，且去年下半年公司有线业务收入基数较低，预计下半年将恢复增长。

   

      3.2、在上半年，公司入围中国移动集成基站户外柜短名单，充分发挥研发和制造的先发优势，无线产品在多个省份实现规模销售。并通过不断并购工程建设公司，将业务覆盖20个省市，大规模参与户外基站的建设。下半年随着4G牌照发放进行，LTE建设进程将继续加速，从而推动公司无线配套业务及工程服务业务增速进一步提升。

   

      3.3、以最新股价计算，日海通讯目前PE为24倍，拖移PE为31倍，均低于过往35倍的中位水平，对应PEG为0.88倍，相较于预期未来3年净利润年复合30%左右的增长速度，现阶段估值明显偏低。

 

      目前，日海通讯的成长性评级为1，安全性评级为2，是成长性最好、安全稳定性较强的公司，现阶段股价处于估值评级的A点位置，即估值偏低区域。更详细的介绍，请参见《A股工具》最新一期日海通讯的个股报告。