厦门钨业：业绩向好信号不明确
2013-09-17 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
厦门钨业：2013年9月16日的股价：30.67元 — 卖出
卖出理由：
1、重要指标
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指标名称 |
结果 |
评价 |
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成长性评级 |
4 |
高 |
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安全性评级 |
4 |
高 |
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估值评级 |
D |
高 |
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67 |
高 | |
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其他指标 |
净利润率：5.6% |
低 |
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（百万） |
5538 |
11910 |
8837 |
8338 |
9465 |
11015 |
规模增长不易 |
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盈利（百万） |
334 |
1024 |
493 |
316 |
447 |
544 |
业绩进入低谷 |
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毛利率（%） |
21.6 |
31.8 |
25.8 |
22.0 |
22.9 |
23.5 |
毛利提升困难 |
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净利润率（%） |
6.0 |
8.6 |
5.6 |
3.8 |
4.7 |
4.9 |
微利艰难维持 |
小结：厦门钨业是一家以钨矿开采、钨品深加工、稀土开采及深加工为主营业务的国内最大的钨钼产品生产企业。国内外复杂的经济环境给公司生产经营造成较大压力，钨产品需求和出口均不旺，钼产品售价跌幅较大，稀土产品价格持续下跌，市场需求比较冷清，电池材料产品需求虽然有一定的增长，但受国内产能过剩影响，竞争十分激烈，公司的未来成长可谓是困难重重。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y3Q /12Y3Q |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
12Y2Q /13Y2Q |
评价 |
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营收（百万） |
5613/2027 |
2143/2281 |
1846/1506 |
2683/2148 |
收入规模缩小 |
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盈利（百万） |
456 / 107 |
119 / 71 |
104 / -5 |
212 / 44 |
业绩大幅减少 |
小结：今年上半年，公司实现营收36.54亿元，同比下降19.32%，扣除后净利润3818万元，调整后同比大幅下降87.65%。究其原因主要是：（1）钨钼总体需求低迷，尽管二季度在国家收储钨矿的推动下，钨产品国内外需求回暖，钨精矿价格持续回升，但因公司钨精矿自给率仅30%，下游硬质合金等深加工产品无力消化精矿价格上涨，钨产品盈利能力进一步下降；（2）占公司主营收入17%左右的稀土产品市场需求疲弱，产品价格持续大幅下滑约30%；（3）上半年因稀土价格暴跌，公司计提资产减值损失3891万元；（4）因本期公司没有房地产项目交付。
3、市场预期及估值
3.1、利好因素方面，2013年上半年，公司完成了对江西都昌金鼎矿业60%的股权收购，目前其下属矿山阳储山矿已建成投产，这将有助于提升公司钨精矿自给率；房地产方面，海峡国际社区三期项目有望于四季度竣工，下半年将确认部分收入，将有助于提升公司业绩。
3.2、受国内外需求不足影响，公司各主要产品均面临需求减少、价格下降压力。钨产品：在国储收储钨矿推动下，钨的国内外需求回暖，钨精矿及粉末产品销售价格持续上涨，盈利水平好转，但硬质合金等深加工产品无法消化价格上涨压力，盈利进一步下降；稀土产品：价格整体处于下滑趋势，需求疲软，稀土氧化物企业出现普遍亏损状态；钼产品：价格持续下跌，维持低位。
厦门钨业的副总裁也表示，今年上半年稀土市场扭曲，原料跟产品价格出现倒挂。在我们看来，如果上述情况下半年没有改变，很难对未来作出预期，业绩向好信号并不明确。
3.3、厦门钨业在君亮估值系统中的成长性评级为4，安全性评级为4，属于成长性较差，安全稳定性较低的公司。目前股价处于估值评级的D点（估值过高）位置。欲知厦门钨业最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网最新一期厦门钨业的个股报告。
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