歌尔声学：智能终端产业带动业绩高成长

 

      据IDC、Gartner、NPD等国际调研机构的公开数据显示，2013年上半年全球智能手机出货量为4.54亿台，较上年同期增长47%。全球智能平板电脑出货量为9430万台，较上年同期增长94%。此外，可穿戴设备作为下一步消费电子市场新的开发热点和需求激增点开始获得大量关注，也带动微电声器件及电子配件等相关产品的营收规模。

 

      歌尔声学是国内电子元器件制造商，核心产品包括以麦克风、扬声器受话器为主的电声器件和以高保真耳机、蓝牙耳机、3D眼镜为主的消费电子配件。其下游客户包括苹果、三星、索尼、诺基亚等全球高端客户，主要产品大部分应用于新型移动智能终端及智能电视等终端产品上，业绩也因此受到终端需求持续景气的积极影响而持续增长。

 

 

      歌尔声学成立于2001年，专注于电声行业微型电声元器件和消费类电声产品的研发和制造，主要产品包括微型麦克风、微型扬声器/受话器、蓝牙系列产品和便携式音频产品。2013年上半年电声器件和电子配件分别占公司主营业务收入76.92%和19.96%。公司在声学元器件方面占具龙头地位，目前ECM麦克风全球占有率第一，扬声器占有率第二、MEMS麦克风占有率第五。

 

 

      受益于新型移动智能终端及智能电视等终端产品需求持续景气，2013年上半年公司业绩同比增长43.86%至36.65亿元，保持较高的增长；扣非后净利润4.53亿元，同比增长45.65%。其中二季度业绩有所放缓，主要是大客户苹果、三星在智能机方面无新品投放市场，电声器件需求有所减弱，实现营收20.62亿元，同比增长31.54%；扣非后净利润2.63亿元，同比增长32.11%。

 

      同时，公司预计1-9月净利润盈利81021.23万元-92595.70万元，同比增长40%-60%，对三季度的谨慎预测主要是受到三星高端手机销售不及预期影响。不过9月开始是各大移动终端厂商新品的高峰发布时期，特别是苹果预计会在9月发布Iphone5S、Iphone5C及Ipad5，预计四季度公司业绩将快速成长。

 

 

      技术优势是歌尔声学业绩保持快速增长的关键，上半年公司持续加大对研发的投入，研发支出达1.84亿元，同比增长38%。截止上半年末，歌尔声学共申请专利1320项。凭借较为先进的技术，在2012年公司成功通过苹果的审核进入其供应链，去年9月开始生产苹果耳机Earpods。基于大客户战略，2013年在制造能力经过苹果品控检验后，公司轻松进入三星、微软新款耳机供应链。

 

      未来围绕声、光、无线领域和核心大客户蜂窝式发展，公司从零组件、配件进一步延伸至整机，长线成长逻辑清晰。公司有望切入智能电视代工领域，带动自身高保真电声、TV摄像头、体感、无线模组、LED 背光等整体零组件解决方案销售，迎接新一轮增长

 

   

      受益于近年来智能移动终端快速发展，公司业绩呈快速增长。特别是近3年来公司保持稳定高增长态势，收入和净利润年复合增长率达到86%和 117%。在每年都有新品发行，以及穿戴设备技术快速发展的情况下，公司未来3年净利润保持40%左右的业绩增速并非难事。我们预期歌尔声学未来两年股价的预期区间在45元-55元，以现阶段来看，仍具有上行空间。

 

      歌尔声学在君亮估值系统中被评为积极成长股，成长性评级为1，安全性评级为2，是成长性最高，安全稳定性较强的公司。目前股价处于估值评级的B位置，即估值合理的区域，更详细的介绍请参见《A股工具》中最新一期歌尔声学的个股报告。