敦煌种业：辉煌不再，复苏不易
2013-08-14 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
敦煌种业：2013年8月13日的股价：6.04元 — 卖出
卖出理由：
1、重要指标
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指标名称 |
结果 |
评价 |
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成长性评级 |
5 |
高 |
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安全性评级 |
5 |
高 |
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估值评级 |
D |
高 |
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N/A |
高 | |
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其他指标 |
净利润率：-6.9% |
极低 |
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
|
营收（百万） |
1589 |
1817 |
1974 |
2172 |
2401 |
2660 |
规模增长不易 |
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盈利（百万） |
77 |
13 |
-137 |
10 |
57 |
141 |
业绩陷入困境 |
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毛利率（%） |
40.4 |
34.0 |
25.0 |
25.1 |
25.7 |
26.8 |
降至历史低位 |
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净利润率（%） |
4.9 |
0.7 |
-6.9 |
0.5 |
2.4 |
5.3 |
微利难以维持 |
小结：敦煌种业是农业产业化国家重点龙头企业，主要从事各类农作物种子的研发、繁育、加工、储藏及销售。种子业务一直是公司的利润核心，2011年由于先锋种子造成农户减产，导致2012年农户购买信心受到极大打击，子公司敦煌种业先锋良种有限公司净利润同比下降26.83%至1.85亿元。随着主导品种先玉335市场地位逐步下降，公司收购武威农科院选育的“吉祥一号”，旨在摆脱对先玉335的过分依赖。但是从2012年的销售情况看，由于市场套牌侵权严重“吉祥一号”的销售未达计划目标，公司整个种子业务陷入困境之中。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y2Q /12Y2Q |
11Y3Q /12Y3Q |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
评价 |
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营收（百万） |
211 / 373 |
158 / 380 |
1086 / 941 |
280 / 445 |
收入规模缩小 |
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盈利（百万） |
-51 / -95 |
-65 / -72 |
109 / 80 |
-50 / -16 |
业绩大幅减少 |
小结：今年一季度，公司主要经营的种子、棉花、食品加工业务均出现不同程度的下滑，甚至亏损，综合业绩极其不理想。季度内，营收同比增长58.81%至4.45亿元，实现营业利润0.34亿元，计提资产减值损失0.31亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润亏损0.16亿元。
3、市场预期及估值
3.1、除种子业务外，公司的食品加工业务方面，由于人民币升值，以出口为主的茄酱、洋葱粉等出口产品销售严重受阻，价格不振，国内油脂价格长期倒挂，业务基本处于亏损中。需要指出的是，今年一季度公司营收大幅增长，主要是棉蛋白油脂公司为减缓食品库存压力，低价销售所致。
3.2、而棉花业务方面，从中国棉花价格指数与CotlookA指数对比走势看，目前国际棉价低于国内棉价约3500元/吨，导致公司棉花经营难以摆脱困境。综合而言，公司三项主营业务，种子、食品加工、棉花均陷入低迷，短期缺乏拯救措施，复苏信号极弱。
3.3、敦煌种业在君亮估值系统中的成长性评级为5，安全性评级为5，属于成长质量最差，安全稳定性最低的公司。目前股价处于君亮估值评级的D点（估值过高）位置。欲知敦煌种业最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看《A股工具》中最新一期敦煌种业的个股报告。
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