汤臣倍健：业绩持续快速成长
2013-08-14 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
汤臣倍健：2013年8月13日的股价：59.29元 — 买入
买入理由：
1、重要指标
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（百万） |
346 |
658 |
1067 |
1627 |
2314 |
2103 |
快速增长 |
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盈利（百万） |
92 |
184 |
281 |
439 |
640 |
874 |
快速增长 |
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净利润率（%） |
26.5 |
28.0 |
26.3 |
27.0 |
27.7 |
28.2 |
企稳走高 |
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净资产收益率（%） |
10.6 |
10.9 |
14.6 |
20.6 |
25.0 |
28.5 |
快速提升 |
小结：汤臣倍健是中国膳食营养补充剂行业非直销领域的领先企业，于2010年登陆深交所创业板，2010年、2011年和2012年分别实现收入34608万元、65796万元和106669万元，均保持快速成长；而扣除后净利润则分别为9174万元、18431万元和28083万元，其高增速不禁令市场赞叹。自7月1日公司发布中报业绩预告后，市场就纷纷发布表示公司的业绩符合预期，并对汤臣倍健今年全年的高成长十分看好。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y3Q /12Y3Q |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
12Y2Q /13Y2Q |
评价 |
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营收（百万） |
196 / 281 |
181 / 257 |
280 / 364 |
249 / 388 |
快速增长 |
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盈利（百万） |
58 / 62 |
38 / 41 |
105 / 118 |
73 / 115 |
持续增长 |
小结：上半年公司共实现营收7.52亿元，同比增长42.44%，扣除后净利润2.33亿元，同比增长30.77%，业绩完全符合我们此前预测。正如我们上期所分析，由于2012年费用投入呈现前低后高，而2013年各季较为均衡，使得今年上半年费用同比增速较高，影响净利润，导致利润增速低于营收增速。考虑到今年公司费用投入在各季度之间比较均匀，下半年费用率将低于上半年，销售净利率将得以提高。在销售规模快速扩张的基础上，费用率的下降将使公司下半年业绩存在一定的超预期可能，让我们拭目以待。
3、市场预期及估值
3.1、今年公司依然实行积极的扩张政策。截至2013年6月30日，公司销售终端数量超过3.5万个（相比年初增加0.5万个左右），产品成功进入了96家全国百强连锁药店和41家全国百强商业超市，全年有望达4万个。同一时点，公司连锁营养中心达到660家（较2012年底增加77家），其中直营店197家，联营店458家。若刨除提价以及门店扩张的影响，市场估算上半年公司同店销量增长约7.4%，预计2013年全年有望达到10%左右；若把销售终端33%扩张以及提价10%考虑进来，预计全年公司收入增速有望实现50%以上。
3.2、以最新股价计算，公司目前PE 44倍，拖移PE 58倍，均高于过往38倍的中位水平，但相较于预期未来3年净利润年复合超过45%的增长速度，公司估值仍有上行空间。且汤臣倍健自6月末以来，股价涨幅超过45%，市场表现甚佳，有意配置的投资者不妨重点关注一下。
3.3、目前，汤臣倍健的成长性评级为1，安全性评级为1，是成长性最好、安全稳定性最强的公司，现阶段股价处于君亮估值评级的A点位置，即估值偏低区域。更详细的介绍，请参见《A股工具》最新一期汤臣倍健的个股报告。
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