西部材料：业绩改善预期不明确
2013-08-06 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
西部材料：2013年8月5日的股价：10.17元 — 卖出
卖出理由：
1、重要指标
|
指标名称 |
结果 |
评价 |
|
成长性评级 |
5 |
最差 |
|
安全性评级 |
5 |
最差 |
|
估值评级 |
D |
过高 |
|
N/A |
高 | |
|
其他指标 |
净利润率：-1.9% |
低 |
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
|
指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
|
营收（百万） |
1253 |
1494 |
1404 |
1576 |
1723 |
1900 |
难续规模增长 |
|
盈利（百万） |
29 |
-32 |
-27 |
-9 |
-8 |
6 |
业绩持续亏损 |
|
毛利率（%） |
15.2 |
15.1 |
16.1 |
16.3 |
16.9 |
17.4 |
持续提升不易 |
|
净利润率（%） |
2.3 |
-2.1 |
-1.9 |
-0.6 |
-0.5 |
0.3 |
微利亦难维持 |
小结：西部材料是国内具有较强实力的稀有金属复合材料及制品和金属纤维及制品生产基地，主要产品钛/钢复合板已经形成规模化生产，年产5000吨，位居国内第一，世界第三。2012年受国内全球经济低迷影响，国内外航空等下游行业对钛材的需求不旺，公司钛产品价格大幅下跌，其毛利率同比大幅下跌了10.98个百分点至0.27%，虽然稀有金属制品及金属纤维制品的表现相对较好，公司也通过非流动资产处置(获利1389 万元，与之相应的财务数据追溯调整也是去年4季度收入为负的主要原因)以及政府补助(收益6096 万元)等非经常性损益扮靓业绩，但依然无法掩饰公司扣除非经常性损益后的净利润继续亏损的业绩窘境。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
|
指标名称 |
11Y2Q /12Y2Q |
11Y3Q /12Y3Q |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
评价 |
|
营收（百万） |
558 / 542 |
446 / 706 |
90 / -172 |
328 / 400 |
收入规模缩小 |
|
盈利（百万） |
0 / -1 |
2 / 5 |
-22 / -11 |
-20 / -9 |
业绩持续亏损 |
小结：今年一季度，公司业绩延续了2012年的亏损状态。季度内实现营收4亿元，同比增长21.92%，扣除后净利润则继续亏损884万元，亏损额度有所缩减。由于公司钛加工材产品中高附加值产品销售量同比增加以及稀贵金属产业盈利增加，公司预计2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润亏损约0-500万元，即2季度将扭亏为盈，这种业绩改善趋势能否得到持续，是关注公司的投资者需要密切关注的问题。
3、市场预期及估值
3.1、公司盈利能力最强的仍是稀有金属复合材料业务，随着公司5000吨钛材技改项目已建成投产，公司已拥有钛锭产能8000吨钛，管材1000吨、棒材1000吨、板材3000吨。但由于目前钛材市场不景气、产能过剩，海绵钛价格大幅下跌（公司钛材业务营收占比较大，2012年为46%），钛价低位运行将导致短期内公司业绩继续承压。
3.2、公司2013 年计划实现营业收入17.1 亿元，同比增长22%，计划实现净利润3250万元，同比增长45%。我们认为，若下游航空需求得到改善，尤其是中国的大飞机项目能够得到有效推进，我国稀有金属材料及加工产业或将走出当前的低迷态势，公司借助在民用中高端钛材及军品钛材方面的市场优势，业绩也将得到改善。但从目前的市场前景来看，这种改善预期并不明确。
上一篇：莱宝高科：业绩拐点尚不明确
下一篇：国电南自：扭亏之路恐漫长
