中国船舶：造船市场依旧低迷
2013-07-30 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
中国船舶：2013年7月29日的股价：15.22元 — 卖出
卖出理由：
1、重要指标
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指标名称 |
结果 |
评价 |
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成长动能排名 |
4 |
高 |
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安全性排名 |
4 |
高 |
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JW4点股价方位 |
D |
高 |
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N/A |
高 | |
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其他指标 |
净利润率：-0.7% |
低 |
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（百万） |
29855 |
28699 |
24276 |
19295 |
18166 |
18647 |
难续规模增长 |
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盈利（百万） |
2493 |
2081 |
-159 |
148 |
208 |
264 |
进入业绩低谷 |
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毛利率（%） |
19.9 |
20.7 |
13.0 |
12.3 |
12.4 |
12.4 |
毛利不断下滑 |
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净利润率（%） |
8.3 |
7.3 |
-0.7 |
0.8 |
1.1 |
1.4 |
降至历史低位 |
小结：中国船舶是国内造船行业的龙头企业。随着国际、国内造船市场持续深度低迷，金融危机对造船业的滞后影响全面显现，造船完工量、手持订单指标同比下降，“接单难、交船难、盈利难”的状况更加突出。2012年，公司累计实现营收242.76亿元，同比下降15.41%，扣除后净利润亏损1.59亿元，同比大幅下降107.62%。这主要是因为2012年公司计提了18.83亿元的资产减值损失，以及船市及航运运力需求双双低迷，造船价格大幅下跌，导致2012年公司综合毛利率较上年下跌了7.73个百分点。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y2Q /12Y2Q |
11Y3Q /12Y3Q |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
评价 |
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营收（百万） |
7678/6905 |
6438/5708 |
7816/5426 |
6238/3808 |
持续大幅下滑 |
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盈利（百万） |
531 / 181 |
556 / 124 |
313 / -720 |
257 / 57 |
不断大幅减少 |
小结：2013年1季度，公司共实现收入38.08亿元，同比大幅下滑38.95%，扣除后净利润5737万元，同比大幅下滑77.65%，主要是因为一季度公司期间费用同比增长76.3%（绝对额增加了1.72亿元）至3.97亿元所致。公司预计2013年1-6月净利润与上年同期相比将有较大幅度下降，原因是2013年上半年预计完工总量减少，导致收入总额减少。
3、市场预期及估值
3.1、截至2012年底，公司累计手持订单1139万载重吨（11年底为1398万载重吨），在手订单持续萎缩。再考虑到目前全球造船业产能及航运运力严重过剩，竞争加剧，船价持续下跌，新船造价要从亏损状态恢复到盈利状态至少需要好几年的时间，因此预计公司短期内业绩难有较大改善。2013年由于全球经济疲弱和行业自身供求严重失衡，造船市场将面临极其困难的复杂局面，新船订单投放量仍不容乐观，船价仍上涨乏力，造船产能利用率仍将继续下滑，船企竞争更加激烈。
3.2、此外，其全资子公司沪东重机增资广州中船船用柴油机有限公司，沪东重机占注册资本的51%，中船贸易占49%，这将有助于整合中船集团国内动力业务资源，提升动力业务市场竞争力。但短期内，因船市低迷，难以对公司业绩形成较强支撑。
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