保税科技：业绩稳定的好股票
2013-07-22 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
保税科技：2013年7月19日的股价：6.45元 — 买入
买入理由：
1、重要指标
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
|
营收（百万） |
804 |
387 |
372 |
415 |
478 |
531 |
企稳回升 |
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盈利（百万） |
78 |
122 |
164 |
189 |
222 |
248 |
持续增长 |
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净利润率（%） |
9.7 |
31.6 |
44.1 |
45.7 |
46.4 |
46.6 |
稳步提高 |
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净资产收益率（%） |
23.2 |
27.4 |
18.7 |
17.4 |
15.7 |
15.0 |
合理波动 |
小结：保税科技是长江中下游最大液化保税仓储企业。从2012年的经营情况看，公司全年实现营收3.72亿元，同比下滑3.97%，主要在于公司将贸易物流业务完全出售，该项业务收入大幅减少所致。其中四季度单季公司实现收入9527万元，同比下滑27%。在前三季度营收均出现增长的情况下，四季度营收的大幅下滑一方面是2011年同期确认贸易物流收入较多，而公司在期内下半年贸易物流业务已不再并表；另一方面在于四季度公司有两个泊位整修，处于停产状态。利润方面，公司去年全年实现净利润（扣除后）1.64亿元，同比大增34.23%，盈利增长主要依靠仓储业务驱动。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y2Q /12Y2Q |
11Y3Q /12Y3Q |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
评价 |
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营收（百万） |
75 / 86 |
98 / 103 |
131 / 95 |
87 / 88 |
波动增长 |
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盈利（百万） |
32 / 36 |
34 / 51 |
35 / 47 |
29 / 33 |
持续增长 |
小结：从最新的一季报看，公司1-3月实现营业收入8821万元，同比仅增长1.03%，增速略显缓慢的原因主要是上年三季度开始1#罐区的扩容改造，实际储罐面积相当于减少5万方。尽管收入增长放缓，但一季度公司仍实现净利润（扣除后）3313万元，同比增长13.73%，主要依赖毛利率同比提升3.02个百分点至71.49%。
3、市场预期及估值
3.1、从公司的业务构成来看，在剥离化工贸易业务后，仓储业务营收占比由2011年61.4%大幅提升至84.47%。且由于公司所在地张家港地区对于储罐的需求远大于供给，即便在去年公司储罐容量同比增加5万方的基础上，仍显示出供不应求，导致公司储罐利用率维持在90%-95%的高位。储罐的高利用率推高了仓储业务的毛利率，高增长和高毛利的仓储业务是公司业绩成长最主要的驱动力。
3.2、对公司今年发展的预计，我们认为在1#罐区改造投产前，收入不会有大幅增长，但储罐利用率的提高有利于推高公司的毛利率，业绩保持10%以上的增长概率较大。不过，仍需提醒投资者的是，从目前储罐的改造进度来看，较公司之前预计有所滞后，预计可能要10月才能投产使用，但也不排除延后的可能性。若今年1#储罐不能投产，公司的业绩增长可能要低于市场预期。
3.3、市场普遍预计保税科技2012-2015年净利润年复合增速有望保持在15%左右。以最新股价6.45元/股计算，公司目前PE 17倍，拖移PE 18倍，处于历史低位，且距离过往35倍的中位水平偏离较远，存在低估，未来股价上升空间较充裕。
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