粤电力A：好行业，好情绪，好股票
2013-07-17 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
粤电力A：2013年7月16日的股价：4.88元 — 买入
买入理由：
1、重要指标
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（百万） |
12642 |
14620 |
29489 |
32749 |
34226 |
35353 |
稳定增长 |
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盈利（百万） |
790 |
485 |
1038 |
2139 |
2311 |
2510 |
恢复增长 |
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净利润率（%） |
6.2 |
3.3 |
3.5 |
6.5 |
6.8 |
7.1 |
恢复提升 |
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净资产收益率（%） |
8.1 |
4.8 |
6.4 |
12.5 |
12.2 |
12.0 |
回升走高 |
小结：粤电力A是广东省内最大的电力上市公司。从可追溯数据来看，公司自2000年起，营收一直稳步增长，赢利则波动较大，但近年来波动明显收敛，呈现出趋稳态势。公司近5年的营收和净利润年复合增速分别为23%和9%，属于稳中提升。2012年度，公司完成了重大资产重组，这一因素也致使期内业绩高速成长。受益于电量增长以及电价上调，公司2012年实现总收入294.89亿元，较2011年度增长101.7%（追溯调整后为10.31%）；又因煤炭价格的下降，全年实现扣除后净利润10.38亿元，较2011年度增长113.94%（追溯调整后为195.92%）。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y2Q /12Y2Q |
11Y3Q /12Y3Q |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
评价 |
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营收（百万） |
3725 / 3923 |
4030 / 3389 |
4120 / 18274 |
3903 / 6418 |
大幅增长 |
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盈利（百万） |
299 / 199 |
264 / 307 |
-84 / 481 |
51 / 388 |
大幅增长 |
小结：2013年1-3月，公司共实现营业收入64.18亿元，同比增长64.44%，追溯调整后同比微幅下降1.5%，主要是因为一季度公司下属主要火电机组利用小时平均下滑17%所致；又因煤炭价格持续下跌，以及资产重组后新增的五家子公司对公司净利润贡献较大，一季度公司实现扣除后净利润3.88亿元，追溯调整后同比增长657.03%，对应每股收益（扣除）0.09元，超出我们此前预期。
3、市场预期及估值
3.1、燃煤成本约占公司主营成本的70%以上，因此煤价下跌对公司业绩影响较大。最新数据显示，截至7月9日，环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收592元/吨，比前一报告周期再次下降4元/吨。考虑到目前煤炭价格依旧低迷，以及价格较低的港口煤所带来的冲击，市场认为短期内煤价上调的可能性不大，因此我们预计2013年度公司综合毛利率还有进一步提升空间。
3.2、公司惠来靖海二期2*100万千瓦大机组和国华台山6、7号机组（2*100万千瓦，参股20%）已经于今年1月投产，成为推动公司业绩增长的主要驱动力。此外，公司还获得了茂名7号机组、大浦、韶关共300万千瓦机组的建设许可，亦成为公司未来业绩增长的主要引擎。
此外，集团资产的后续注入也是一大看点，2012年粤电集团承诺5年内分两步向公司注入优质发电资产，公司未来的规模与盈利增长值得期待。
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