恒星科技：业绩改善机会不确定
2013-07-09 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
恒星科技：2013年7月8日的股价：3.6元 — 卖出
卖出理由：
1、重要指标
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指标名称 |
结果 |
评价 |
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成长动能排名 |
5 |
高 |
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安全性排名 |
4 |
高 |
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JW4点股价方位 |
C |
高 |
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52 |
高 | |
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其他指标 |
净利润率：0.3% |
低 |
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（百万） |
1865 |
1956 |
1943 |
2164 |
2354 |
2567 |
难续规模增长 |
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盈利（百万） |
56 |
38 |
6 |
37 |
47 |
53 |
进入业绩低谷 |
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毛利率（%） |
13.3 |
12.8 |
14.4 |
14.0 |
13.8 |
13.7 |
毛利不断下滑 |
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净利润率（%） |
3.0 |
1.9 |
0.3 |
1.7 |
2.0 |
2.1 |
降至历史低位 |
小结：恒星科技是镀锌钢丝、镀锌钢绞线产销量方面的国内龙头。自公司2007年上市以来，虽营收一直呈小幅波动增长之势，但业绩却呈波动并下滑态势，2012年度更是进入低谷期，仅取得扣除后净利润615万元，同比大幅减少83.4%；从毛利率来看，即使去年有小幅提升，但距19.4%的高位仍偏离较远，且未来3年走低的概率甚大；且净利率的惨淡更是雪上加霜，由上市初的9.5%一路下滑至去年的0.3%，净资产收益率也由上市初的17.5%降至2012年的0.5%。可见，公司的业绩确是令人们焦急万分。且公司预计2013年1-6月归属于上市公司股东净利润为-429.47万元。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y2Q /12Y2Q |
11Y3Q /12Y3Q |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
评价 |
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营收（百万） |
557 / 539 |
538 / 520 |
432 / 500 |
383 / 368 |
收入提升困难 |
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盈利（百万） |
32 / 6 |
-2 / 16 |
-27 / -2 |
-14 / -6 |
业绩持续亏损 |
小结：2013年1季度，由于下游景气度依旧低迷，公司收入同比再度下滑。实现收入3.68亿，同比减少3.94%，环比下降26%，收入环比下降受季节性因素影响较大，但同比下降反应出在目前偏弱的经济环境下公司订单仍缺乏明显的改善迹象。单季毛利率同比增加4.04个百分点、环比下滑3.56个百分点至13.78%，毛利率环比下降主要是去年4季度原材料线材和锌锭价格上涨所致。收入和毛利率双降使得单季扣除后净利润亏损586万，超过公司的预计，不过较2011年同期亏损的1079万元，幅度有所下降。
3、市场预期及估值
3.1、在超精细钢丝收入和毛利率大幅下降的情况下，公司收入保持稳定主要是依靠钢帘线收入增长支撑。分产品看，钢帘线、pc钢绞线和镀锌钢丝钢绞线去年实现收入5.54亿、5.78亿和7.55亿，分别同比+15.22%、+0%、-3.45%，但三者去年下半年的毛利率分别较上半年回升7.0、8.5和3.5个百分点，也是综合毛利率回升的主因。但是通过公司销量和收入变化比较后发现，公司主要产品价格未升反降，因此，毛利率的回升主要受线材价格持续下跌带动，缺乏持续上行的动力，未来盈利回升仍将依赖下游的强劲复苏。
3.2、根据3月9日的公告，公司已终止年产1.5万吨超精细钢丝项目，将其改建为年产3万吨钢帘线项目，以盘活该项目前期已投入的1.5亿固定资产。该项目终止后，公司仍具备年初5000吨超精细切割钢丝的产能。由于汽车销量增速放缓已成中长期趋势，而且钢帘线市场竞争加剧，该项目面临着投产（今年年底）后产能利用率不足的风险，公司回归主业的前景存在较大隐忧。对于该项目的后续进展，投资者还需谨慎解读。
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