酒鬼酒：双重挑战在前，再现辉煌不易
2013-07-04 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
酒鬼酒：2013年7月3日的股价：16.87元 — 卖出
卖出理由：
1、重要指标
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指标名称 |
结果 |
评价 |
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成长动能排名 |
4 |
差 |
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安全性排名 |
4 |
差 |
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JW4点股价方位 |
D |
高 |
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52 |
高 | |
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其他指标 |
未来3年净利润
年复合增速：-18% |
负增长 |
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（百万） |
560 |
962 |
1652 |
892 |
1022 |
1181 |
营收规模遭腰斩 |
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盈利（百万） |
25 |
172 |
458 |
152 |
205 |
248 |
业绩艰难恢复 |
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毛利率（%） |
73.9 |
74.5 |
78.4 |
71.5 |
72.0 |
72.5 |
毛利显著下滑 |
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净利润率（%） |
4.5 |
17.9 |
27.7 |
17.0 |
20.0 |
21.0 |
难以维持高位 |
小结：酒鬼酒是全国唯一的“馥郁”香型白酒。从过往数据我们可以发现，公司营收和盈利在近几年均呈大幅上涨之势。而受“塑化剂”影响，公司2012年四季度营收和净利润均大幅下滑，虽全年业绩增幅甚高，但第四季度的降幅却大大超出市场预期。2012年全年公司实现营收16.52亿元，较2011年增长71.77%，扣除后净利润4.58亿元，较2011年增长165.99%。不过，第四季度单季取得收入1.74亿元，同比下降42.89%，环比由正增长111.76%转负并严重走低；扣除后净利润0.14亿元，同比下降87.22%，环比由正增长666.04%转负并急剧下滑。从其它各指标也可以看出，“塑化剂”事件对公司打击十分严重。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y2Q /12Y2Q |
11Y3Q /12Y3Q |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
评价 |
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营收（百万） |
212 / 403 |
259 / 549 |
304 / 174 |
526 / 198 |
收入大幅减少 |
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盈利（百万） |
21 / 139 |
25 / 190 |
109 / 14 |
116 / 9 |
业绩急剧下滑 |
小结：受到“塑化剂事件”和限制公务消费的双重影响，酒鬼酒的业绩持续下滑，2013年1季度实现营收1.98亿元，同比下降62.34%；营业利润1876.45万元，同比下降87.77%；净利润（扣除后）898.84万元，同比下降92.25%。首季公司的销售压力较大，受到限制三公消费的影响，高端白酒销量和价格都有所下跌，估计公司在季度内大量处理了各地退货，以致出现惨淡的局面。
3、市场预期及估值
3.1 、公司的“内参”品牌是公司高端产品和主要利润来源，曾是湖南省地方政府招待推荐用酒，但在3月湖南省意见领袖的调整不利于公司市场推广，春节期间湖南部分高档酒楼收入同比下降近30%，高档白酒销量同比出现大幅下滑。一季度以来白酒龙头企业纷纷下调今年增长目标，行业竞争压力较大，公司面对塑化剂和行业变化的双重挑战，业绩再现辉煌的难度不小。
3.2、酒鬼酒在2012年股东大会上表示，将采用两个措施来挽救公司业绩。一是计划推出200元左右的酒鬼系列新品种；二是将投入2亿元资金，直接对经销商和专卖店进行补贴。公司积极调整产品结构，转战中端产品市场，但由于行业竞争较大，要想修复品牌形象和渠道，必定要加大销售费用的投入，我们预计公司2013年销售费用会有大幅的上升，对公司业绩形成拖累，值得投资者注意。
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