中国医药：持续快速成长，重组亦是看点
2013-07-01 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
中国医药：2013年6月28日的股价：16.39元 — 买入
买入理由：
1、重要指标
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（百万） |
6260 |
7269 |
9901 |
12377 |
14233 |
16653 |
持续快速增长 |
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盈利（百万） |
143 |
251 |
338 |
433 |
525 |
622 |
持续快速增长 |
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净利润率（%） |
2.3 |
3.4 |
3.4 |
3.5 |
3.7 |
3.7 |
逐步走高 |
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净资产收益率（%） |
9.8 |
16.1 |
16.9 |
20.0 |
20.7 |
20.6 |
稳步提升 |
小结：中国医药是一家科工贸一体化的大型综合性医药企业集团。自上市以来，公司营业收入一直稳定增长，近几年更是呈现出了快速增长的势头，净利润的成长更是如此，自2004年后，公司净利润增速（扣除后）就从来没有出现过负增长，近10年净利润年复合增速达到36%，近5年达到33%。2012年度，公司的净利润率和净资产收益率均创下了历史最高，市场预测今年再次创新高的可能性也非常大。此外，2012年公司经营活动产生的现金流量净额为9.61亿元，较2011年同期5738万元大幅的提高。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y2Q /12Y2Q |
11Y3Q /12Y3Q |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
评价 |
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营收（百万） |
1756 / 2312 |
1774/ 2278 |
2219 /3180 |
2133 /2530 |
持续增长 |
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盈利（百万） |
60/ 102 |
44 / 64 |
94 / 81 |
92 / 109 |
平稳波动 |
小结：2013年1-3月，公司实现营业收入25.3亿元，较上年同期增长18.65%，经营性净利润1.09亿元，较上年同期增长18.4%，继续保持增长态势。除三大板块继续共助成长外，市场认为今年公司的主要年看点还是并购重组，完成后公司的实力将大幅提高。此外，公司在甘草、人参等中药材的种植出口方面表现一直都不错，未来也有望将其向下游延伸。
3、市场预期及估值
3.1、2013年6月4日，中国医药吸并天方药业、发行股份购买资产及配套募资方案获证监会核准。天方药业2012年实现收入32.36亿、归属于上市公司股东的净利润4193万元和扣除后净利润1722万，同比增长10.6%、4.6%和-34.8%。天方药业的工业、商业收入各增长8.1%和13.6%，其中母公司新药收入1.4亿元，增长99.58%。天方药业计划2013年实现收入40亿元和利润总额8000万元，增长23.6%和73.2%，改善意图明显。
重组后公司医药工业收入规模大幅提高，医药商业方面也将得到天方药业覆盖河南省内超过300家医疗结构的商业网络。但需要注意的是，天方盈利能力远不及公司目前水平，即便按2013年改善后的计划业绩进行计算，2%的净利润率仍显著低于公司正常水平，注入后EPS可能会被小幅拉低，由此带来的估值风险也敬请投资者注意。
3.2、在不考虑资产重组的情况下，根据市场一致预期，公司未来3年净利润的年复合增速可达20%左右。以最新股价16.39元计算，目前PE为13倍，拖移PE 15倍，均大幅低于45倍的过往中位水平，相对未来成长预期，目前安全边际比较大，股价也正处于最便宜的买入区域。
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