联化科技：医药中间体再生动力
2013-06-26 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
联化科技：2013年6月25日的股价：20.05元 — 买入
买入理由：
1、重要指标
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（百万） |
1973 |
2568 |
2955 |
3340 |
3907 |
4493 |
快速增长 |
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盈利（百万） |
203 |
291 |
362 |
452 |
545 |
701 |
快速增长 |
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净利润率（%） |
10.3 |
11.3 |
12.2 |
13.5 |
14.0 |
15.6 |
持续上升 |
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净资产收益率（%） |
25.3 |
21.9 |
17.1 |
19.6 |
19.6 |
20.6 |
平稳波动 |
小结：联化科技是精细化工的龙头，主要从事各类精细化学品的研究、开发和产业化生产。自2008年上市以来，公司营收和净利润（扣除后）年年呈正增长，近6年营收、净利润年复合增速达到22%和37%，近3年更是达到30%和40%，均呈快速增长态势；净利润率更是如此，持续上升的趋势仍在继续，且速度有望进一步提高；而净资产收益率，虽然2012年有所下滑，但未来3年走高的概率亦非常大。我们预计公司未来3年的业绩年复合增长率可达25%左右，值得期待。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y2Q /12Y2Q |
11Y3Q /12Y3Q |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
评价 |
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营收（百万） |
665 / 823 |
614 / 695 |
721 / 779 |
659 / 600 |
平稳波动 |
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盈利（百万） |
61 / 84 |
72 / 85 |
91 / 112 |
80 / 94 |
快速增长 |
小结：2013年1-3月，公司实现营收6亿元，同比下滑9%，净利润（扣除后）9431万元，同比增长11.8%。贸易业务下滑是公司收入同比减少的主因，原材料价格下降使得综合毛利率同比提高4.59个百分点至36.33%，是净利润同比增长的主因。由于公司新增产能投产，主要产品销量稳定增长，公司预计2013年1-6月净利润同比增速为10%-30%，净利润17968.49万元-21235.49万元。
3、市场预期及估值
3.1、联化科技是最早进入农药定制行业的公司之一，客户已覆盖全球6大农药生产企业，成为我国农药定制行业的龙头。据统计：公司2006-2010年农药中间体销售收入平均增速为21.4%，明显高于行业平均17%的年均增速。今年公司募投一期项目的3个品种均通过环评验收，达产后将增加30%左右的产能，是公司近期主要增长点。
3.2、在医药中间体业务方面，公司是近3年才进入的。2012年并购湖北郡泰后，台州临海医药基地也在2013年部分投产，医药中间体业务产能大幅提高。从需求来看，2010年我国医药定制销售额仅为17亿美元，而到2015年将超过31亿美元，年均增长率达到12.7%。医药业务拓展作为公司短期发展的重中之重，未来有望成为又一利润支柱。
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