锡业股份：锡价与业绩同沉
2013-06-25 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
1、重要指标
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指标名称 |
结果 |
评价 |
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成长动能排名 |
5 |
高 |
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安全性排名 |
5 |
高 |
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JW4点股价方位 |
D |
高 |
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N/A |
高 | |
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其他指标 |
净利润率：0.9% |
低 |
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（百万） |
9267 |
12842 |
16268 |
16960 |
18405 |
19579 |
难续规模增长 |
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盈利（百万） |
329 |
727 |
30 |
154 |
263 |
436 |
进入业绩低谷 |
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毛利率（%） |
13.9 |
16.2 |
9.4 |
9.3 |
9.9 |
9.6 |
降至历史低位 |
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净利润率（%） |
3.6 |
5.7 |
0.2 |
0.9 |
1.4 |
2.2 |
微利艰难维持 |
小结：锡业股份是中国最大的锡生产出口基地，锡金属产量位居全球第一。2012年全球有色金属价格持续下行，业绩与之息息相关的锡业股份日子也是不太好过。得益于金属贸易业务占比增加，全年公司共实现营收162.68亿元，同比增长26.69%，扣除后净利润3044万元，同比大幅下降95.81%，主要是因为产品售价同比大幅下跌所致。其中，四季度单季公司取得收入62.47亿元，同（环）比大幅增长126.02%（42.04%），扣除后净利润则亏损4885万元，同（环）比大幅下降126.18%（1088.28%）。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y2Q /12Y2Q |
11Y3Q /12Y3Q |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
评价 |
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营收（百万） |
3161/2828 |
3721/4398 |
2764/6247 |
2795/4743 |
收入规模缩小 |
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盈利（百万） |
170 / 35 |
181 / 5 |
187 / -49 |
39 / -197 |
业绩大幅减少 |
小结：今年一季度，公司共实现营收47.43亿元，同比大幅增长69.71%，环比下降24.08%；扣除后净利润亏损1.97亿元，同比大幅下降603.05%，环比亏损幅度有所扩大。
主要原因是：一季度公司主要产品售价较上年同期下跌了10%-20%，跌幅较大；另因1月份锡冶炼系统停产检修，使生产成本高企，以及毛利极低的金属贸易业务占比增加，致公司毛利率较上年同期大幅下跌8.01个百分点，盈利能力大幅减弱。同时，庞大的管理费用和财务费用，以及公司计提1.12亿元的资产减值损失也是另外两大因素。
3、市场预期及估值
3.1、现状来看，公司的原料自给率偏低，虽拥有丰富的资源储备，每年矿石的开采量大，但由于公司现有的冶炼产能规模较大，导致自产原料无法满足冶炼需求，需要大量的外购原料。此外，公司还存在较大的债务压力，大规模的原料采购加之几大重点项目的建设，造成公司的银行借款增加，资产负债率偏高。加以外在宏观经济、政策的影响，均构成了公司今后发展的绊脚石。
3.2、锡是一种稀缺金属，由于近年来没有发现新的大型锡矿，全球锡资源及可采储量连年下降。作为重要的稀缺资源，近年来我国和印尼通过出口配额、出口税率调整等一系列措施对锡资源加以保护也减小了锡的供应。而锡在传统领域中以其优越的性质和“绿色”特性，导致其市场需求进一步加大。长期来看，锡供应面趋紧，这或将有助于锡价上涨，进而助推公司业绩成长。但短期内，受下游需求疲弱影响，公司业绩难有改善机会，何时脱困还不确定，投资者选择谨慎实为上上策。
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