广田股份：业绩持续超预期成长

      广田股份：2013年6月20日的股价：20.33元 — 买入

买入理由： 
      1、重要指标

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据

      小结：广田股份是国内住宅精装修市场的领跑者，在国内住宅精装修类装饰工程细分市场综合实力排名第一。2012年度，公司住宅精装修类业务在新兴市场和传统公装业务的拓展良好，保障了总体收入的平稳增长。期内收入同比增长25.27%至57.96亿；扣除后净利润同比增长33.86%至3.76亿；期间费用率同比上升0.76%至3.02%，主要因为市场拓展和事业部改制，销售、管理费用增长较大。但值得一提的是，公司已获15%的高新技术企业优惠税率，税收成本大幅减少，抵消了三项费用的增长，是公司净利率得到提升（同比+0.4%）和净利润增速超收入的主因，对公司盈利的正面影响也将逐步显现。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：2013年一季度，公司业绩增幅呈扩张趋势，共实现收入13.35亿元，同比增长39.3%，毛利率同比提高1.45个百分点至15.62%，扣除后净利润同比增长42.9%至6638万元。业绩增长主要是因为2012年3季度以来房地产销售逐渐回暖，恒大地产等业主方对于住宅精装业务施工进度的要求提升。且公司预计今年1-6月归属于上市公司股东的净利润增速可为30%-50%。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、近期数据显示，公司主要合作方恒大的房地产销售延续2012年4季度以来的火爆，今年一季度共实现合约销售金额177.2亿，同比增114.4%；实现合约销售总面积约为283.9万平方米，较2012年同期增长118.5%。且公司近日在深交所互动易平台上公告，已于今年一季度与恒大地产签署了6.22亿元的施工合同。由于精装修一般滞后地产销售半年左右，不排除公司精装修在第二、三季度业绩增长有超预期的可能。 

      3.2、另外，施工进度的加强使公司收款量同比明显改善，2012年4季度和今年1季度经营性现金流为6450万和4650万，分别同比大增226%、824.8%。而公司1季度预收账款达1.3亿，同比增长263%，显示下游订单仍在持续增长。市场按2011年60-70亿元的订单规模预计公司目前在手订单约有100亿元，今年全年收入的高增长还是比较确定的。 

      3.3、以最新股价20.33元计算，公司目前PE 21倍，拖移PE 26倍，虽高于过往18倍的中位值，但仍处合理范围之内，且0.62倍的PEG和1.23倍的PS均处于历史中低水平，估值仍然具有吸引力。 

      目前，广田股份的成长动能为1，安全稳定指数为2，是成长性最好，安全稳定性较强的公司，目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的A点位置，即最便宜的买入区域。更详细的介绍，请参见《股票估值500®个股报告》最新一期广田股份的个股报告。