湘鄂情：转型不被市场看好

      湘鄂情：2013年6月18日的股价：7.46元 — 卖出

卖出理由： 
      1、重要指标


      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据

      小结：湘鄂情是一家以粤菜、湘菜、鄂菜三大菜系为主，以淮扬菜、鲁菜为辅的复合菜系酒楼连锁企业。由于中央严控“三公消费”，致高端餐饮纷纷跌落谷底。目前湘鄂情在北京 、上海、武汉等地拥有35家门店，大部分均选址于国家机关和大型企业总部聚集的区域，受政策影响较大，门店客流量及人均消费额均大幅下滑；公司连续收购龙德华及味之都，开始从高端餐饮向大众餐饮转型，毛利率亦因此大幅下滑，降至历史低位。由于“三公”消费缩减的大环境尚不会改变，公司主力店经营恶化难以避免，虽有龙德华及味之都助力，但两者目前合计营收占比仅约10%，短期内转型成效并不明显，预计今年营收将下滑10%左右。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：受中央严控“三公消费”的影响，北京地区高端餐饮消费规模急剧萎缩，公司业绩受到较大冲击，继去年四季度首次出现亏损后，今年一季度公司业绩下降幅度进一步扩大，单季营收同比减少33.31%至2.51亿元；毛利率仅为60.50%，同比下滑11.07个百分点；期间费用率暴增至82.79%，高出去年同期32.46个百分点；季度内公司净亏损7209万元，与去年同期4592万元的净利润相比差距明显。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、长期来看，湘鄂情放弃高端领域有利于消除政策影响，但按照其在今后三至五年内将新业务营收占比提升至80%的计划，毛利率将下滑至55%左右，短期内业绩快速恢复无望。与此同时，公司预计今年1-6月将亏损7000万元-1.2亿元，年内扭亏的可能性微弱。在绩差公司出现根本性好转之前，我们建议稳健的投资者持谨慎态度，予以回避。 
     
      3.2、今年是公司经营最艰难的时段，但创始人兼董事长孟凯近期大手笔减持的行为则令投资者大跌眼镜。今年1月中旬，孟凯宣布计划在未来6个月内减持不超过1亿股。截至目前，孟凯利用控制的克州湘鄂情已减持2000万股，并通过约定购回式交易再度减持2000万股，而且，各路资金纷纷也跟随孟凯竞相减持。高管此举颇让人怀疑其对公司未来发展前景的预期，市场亦对公司的转型持谨慎态度。 

      3.3、湘鄂情在君亮估值中的成长动能排名为5，安全稳定指数为5，属于成长质量和安全系数最低的公司。目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的D点（估值偏高）位置。欲知湘鄂情最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看《股票估值500•个股报告》最新一期湘鄂情的个股报告。