青岛海尔：增长平稳，估值偏低

      青岛海尔：2013年5月16日的股价：12.9元 — 买入

买入理由： 
      1、重要指标

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据

      小结：海尔是全球家电行业龙头，主要从事电冰箱、空调、电冰柜等白色家电产品的生产与经营。2012年公司各项产品在国内的市场份额持续扩大。根据北京中怡康时代市场研究有限公司零售监测报告显示，2012年冰箱、洗衣机、家用空调产品零售额分别同比下降12.62%、11.42%、15.82%。而公司的三大主营产品--冰箱、洗衣机、家用空调在2012年的零售量市场份额却分别同比提升了3.88%、4.2%和3.14%，因此三大产品去年全年的营收也分别同比增长0.49%、8.66%、22.04%。公司不断研发新产品，通过增加高端产品占比来提升盈利能力，2013年的收入目标是同比增长12%，作为一家治理优秀、长期表现良好的优质公司，我们认为公司实现其平稳增长的概率很大。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：2012年至今，全球宏观经济不景气对家电出口市场带来严峻挑战，国内家电市场受宏观经济增速放缓、房地产市场持续调控、家电行业刺激政策陆续退出等因素影响，行业增速下滑明显。在这样的背景下，公司业绩依旧保持平稳增长，今年1季度实现收入205.48亿元和经营性净利润6.82亿元，分别同比增长9.95%和12.85%。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、公司成长性良好，近十年营收和净利润保持21%和24%的年均复合增长率，虽然在中国加入世贸组织后曾一度受到外来企业的恶性竞争，但之后业绩快速回升，显示了较强的抗风险能力。近五年公司更是加速发展，营收和业绩年均复合增长率高达22%和37%，期间毛利率一举由过往低位上涨至25%以上，净资产收益率也由个位数上涨至30%附近。虽然行业发展前景存在着一定的不确定性，但作为颇具竞争优势的行业龙头，公司未来仍然有望保持平稳增长。 

      3.2、近十年来，公司股价最高达到15.59元，最低为1.02元。以最新股价12.95元计算，公司目前PE为10倍，大幅低于20.7倍的过往中位，估值存在上调空间。按照市场一致预期，公司在未来三年净利润复合增速为14%，对应PEG仅0.71倍，股价存在相当安全边际。 

      3.3、青岛海尔在君亮估值系统中被归为价值股，成长动能为1，安全性排名为2，成长性优秀，稳定性和预测性良好，目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的深A点位置，位于最便宜的买入区域。更详细的介绍，请参见《股票估值500个股报告》中最新一期的青岛海尔个股报告。