山东如意：业绩复兴难如人意

      山东如意：2013年5月14日的股价：8.77元 — 卖出

卖出理由： 
      1、重要指标

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据

      小结：公司的业务较单一，产品仅有精纺呢绒一项，年产能800万米。由于产品售价与主要原料羊毛的价格走势相关度较高，在羊毛价格持续下降的情况下，近年来公司业绩因消化高价原材料库存而陷入困境。2012年公司经营表现依旧不佳，尽管营收在新设两家全资子公司后同比增长了26.15%至8.08亿元，但原材料成本、营业税金的大幅上涨导致公司出现亏损，全年实现的扣非后净利润同比减少176.35%至-607万元。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：今年一季度公司订单数量出现下滑，营收同比减少37.62%至1.30亿元；虽然毛利率同比提升了2.10个百分点至18.77%，但员工薪酬、借款利息等费用支出未有减少导致整体期间费用率同比大增5.93个百分点至17.83%；季度内公司共实现归属上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润80万元，同比锐减90.45%。公司预计今年上半年净利润为156万元至274万元之间，同比下降65%至80%，经营情况不甚乐观。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、2012年全年羊毛价格进一步下降，价格一度跌破1000澳分/公斤的大关，较2011年的高位已跌去约50%，目前的价格仍徘徊在1000澳分-1100澳分/公斤。从一季度的表现来看，公司毛利率有明显回升，原材料价格的持续走低或有助于其盈利能力的恢复。但由于外销区域经济形势低迷，公司订单回暖的可能性不大，2013年营收预计将下降约25%。加上历年维持在4000万元至6000万元的高昂财务费用让公司持续失血，公司的业绩复兴之路看起来颇为坎坷，起码短期内怕是难如人意。 

      3.2、3月底到4月中旬的时候，公司在二级市场的表现一度让人看不明白，在大盘持续弱市的背景下，业绩连年下滑的山东如意反而逆市上涨超过五成。不过，事实证明这种没有坚实基本面支撑的上涨是兔子的尾巴——长不了，在大幅下滑的1季度业绩修正公布之后，公司股价以更为迅猛的速度再次跌到9元下方。如我们在过往的本栏目文章中一贯的态度，建议稳健的投资者持谨慎态度，在类似的绩差公司出现根本性好转之前予以回避。 

      3.3、山东如意在君亮估值中的成长动能排名为5，安全稳定指数为5，属于成长质量和安全系数最低的公司。目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的D点（估值偏高）位置。欲知山东如意最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看《股票估值500•个股报告》50期的山东如意个股报告。